九华旅游（603199.SH）宣布终止其上市以来首次定向增发计划，相关申请文件已正式撤回。根据此前披露的方案，该公司原计划通过定增募集5亿元资金，用于九华山狮子峰景区客运索道建设、聚龙大酒店及中心大酒店北楼客房升级改造，以及交通设备提升三大项目。
9月10日发布的公告显示，终止定增的主要原因是市场环境变化与公司战略规划调整。经多方审慎评估后，管理层决定暂停融资计划。公司方面明确表示，项目所需资金将通过自筹方式解决，目前日常运营未受影响，股东利益亦未受损。截至9月11日收盘，其股价微涨0.81%至38.42元/股，总市值约42.5亿元。
此次定增筹备历时五个月，期间经历多轮审议与监管问询。今年5月，董事会与临时股东会先后通过相关议案；6月30日，上海证券交易所正式受理申请；7月7日，监管层发出审核问询函，要求公司就募投项目的建设内容、游客流量预测、酒店入住率、产能合理性、效益测算依据、折旧摊销影响等关键问题作出说明。尽管公司于7月24日与8月13日两次补充材料，最终仍选择主动撤回申请。
战略品牌专家陈晶晶分析指出，问询本身并非终止主因，核心在于项目可行性论证不足。狮子峰索道与酒店改造的盈利预测依赖客流增长、票价稳定等理想假设，而酒店业面临入住率波动、成本攀升等现实挑战。长回收周期与前期重资产投入，加剧了监管与市场对项目收益的疑虑。主动撤回可避免审核被否风险，保留未来融资灵活性。
作为九华旅游的核心业务板块，索道与酒店业务在此次定增中占据主要投资份额。其中，狮子峰景区客运索道项目拟投入3.26亿元，旨在缓解九华山中部游客过度集中的问题。目前，公司运营的天台、百岁宫、花台三条索道均位于景区中部，节假日高峰期常超负荷运转，对生态环境与旅游资源造成压力。新建的狮子峰景区位于东北方向，建成后将形成景区第二核心，平衡客流分布。
财务数据显示，2024年索道缆车业务实现营收2.93亿元，同比微降0.56%；2025年上半年收入回升至1.85亿元，同比增加3200万元。公司透露，狮子峰索道项目已完成土地摘牌，待相关许可证办理后即可动工。
酒店业务方面，九华旅游以中高端市场为主，2025年上半年营收1.33亿元，同比小幅增长。过去五年间，该板块毛利率波动明显，2020年至2022年分别下降2.72%、5.58%、20.20%，2023年回升34.41%后，2024年再度下滑2.37%至14.09%。目前，公司在九华山核心景区拥有最多中高档客房，并布局池州市区、青阳县城及九华山大门的多家酒店，形成规模化经营。
尽管定增终止，但原募投项目仍在推进。陈晶晶认为，此举将导致未来2-3年收入增量低于预期，核心项目如狮子峰索道与酒店改造的收益贡献可能推迟，削弱公司在旅游复苏期的扩张优势。不过，审慎投资策略有助于维持稳健财务结构，降低投资风险。公司管理层强调，当前重点是通过自筹资金保障项目落地，确保长期发展战略不受影响。
