近期，光模块行业龙头企业中际旭创（SZ300308）的2027年归母净利润预测成为资本市场热议话题。围绕其未来盈利前景，买方机构代表与卖方券商分析师之间展开了激烈观点交锋，引发市场高度关注。
这场争论的导火索源于市场对中际旭创2027年净利润的不同预期。作为买方代表，荒原投资董事长凌鹏公开质疑"250亿元净利润预测"的合理性。这位曾三次荣获《新财富》最佳分析师第一名的资深从业者指出，当前预测主要基于两个假设：一是2027年新增产能将完全释放；二是企业承诺不降价，维持当前约30%的净利率水平。但凌鹏强调，半导体行业作为发展70余年的成熟产业，其商业模式与2000年互联网革命存在本质差异，当前产能紧缺能否持续、未来是否会出现价格战仍存疑问。
凌鹏进一步以白酒行业为例，指出即便如白酒这般具备强品牌壁垒的行业，前几年产能扩张如今也已成为负担，更何况技术迭代迅速的制造业。他直言："没有企业会预期产品大幅降价却仍选择大规模扩产，这不符合商业逻辑。当前产业调研得出的乐观结论，不应成为重大投资决策的唯一依据。"
面对买方质疑，卖方机构迅速作出回应。国盛证券通信团队在9月7日发布的最新研报中，不仅维持"买入"评级，更进一步上调盈利预测，预计中际旭创2025-2027年归母净利润将分别达95.1亿元、154.9亿元和198.2亿元。该团队认为，随着AI集群向十万卡甚至百万卡规模升级，通信环节的价值量正在持续提升，作为全球光模块龙头的中际旭创将充分受益行业红利。
事实上，自中际旭创发布2025年半年报以来，多家券商已陆续上调其盈利预期。半年报显示，公司上半年实现营收147.89亿元，同比增长37.0%；归母净利润39.95亿元，同比增长69.4%。开源证券在最新报告中指出，800G等高端产品出货比重提升和持续降本增效，推动公司毛利率和净利润率进一步改善。同时，重点客户加大算力基础设施投资，加速光模块向1.6T及以上速率迭代，为公司开辟广阔成长空间。
从各机构预测数据来看，虽然无人支持"250亿元净利润"的极端预测，但多数券商对中际旭创2027年盈利预期普遍超过180亿元。其中，东北证券最为乐观，预计其2025-2027年归母净利润将分别达107.42亿元、180.90亿元和236.04亿元；东吴证券、兴业证券和招商证券的预测值也分别达到184.0亿元、182.82亿元和181.3亿元。
值得注意的是，在这场观点交锋背后，折射出市场对制造业周期规律的深层思考。上海某公募基金投研人士指出，当前卖方分析师的乐观情绪可能存在过热迹象。相关板块在短期资金推动下屡创新高，但长期逻辑尚未得到充分验证。"没有任何资产能永远上涨，股价或许会阶段性脱离基本面，但最终仍会向价值回归。白酒、新能源行业都曾经历过类似阶段，光模块作为制造业细分领域，其高景气更多源于下游需求突发性爆发，一旦下游资本开支放缓，业绩增速和股价都可能面临调整压力。"
这场关于盈利预测的争论，实质上是市场对制造业周期性与成长性的再认知。当行业处于需求爆发期时，产能扩张与盈利增长往往形成正向循环；但当需求增速放缓，前期大规模产能投入可能转化为价格压力。对于投资者而言，如何在行业景气周期中把握投资节奏，既分享成长红利又规避周期风险，将成为需要持续思考的课题。
