随着2025年半年报披露收官，上市券商交出一份亮眼的成绩单：42家上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长11.37%；净利润总额达1040.17亿元，同比增幅高达65.09%。这一数据让行业直呼“迎来最好的上半年”，资本市场交投活跃度提升成为业绩增长的核心驱动力。
分业务看，经纪业务与自营业务成为双引擎。上半年经纪业务手续费及佣金净收入达634.54亿元，同比增长43.98%；自营业务收入更是一骑绝尘，以投资收益（含公允价值变动）计算的1182.67亿元收入，同比激增54.87%。截至6月底，42家券商自营投资规模达6.83万亿元，较年初增长10%，其中固收投资规模增长11%，权益投资规模增长9%。
头部券商“强者恒强”的格局进一步固化。营业收入前十的券商合计贡献行业68%的营收，较2024年提升6个百分点。中信证券以330.39亿元营收、137.19亿元净利润稳居榜首，创历史最佳中期业绩；国泰海通证券凭借157.37亿元净利润跃居利润榜首位，但其238.72亿元营收仍落后中信证券91.67亿元。行业座次重排中，国信证券因海通证券被合并首次跻身前十，广发证券超越银河证券升至第四，中金公司、中信建投证券双双超越招商证券。
中小券商呈现明显分化。国联民生证券以269.4%的营收增幅、1185.19%的净利润增幅成为最大黑马，合并后排名从第38位跃升至第19位；华西证券净利润同比大增1195.02%，主要得益于经纪和投资业务收入增长。但也有部分券商面临挑战，浙商证券、西部证券、中原证券营业收入分别下降23.66%、16.23%、23.14%，招商证券虽保持营收增长，但净利润仅增9.23%，主要受固收自营投资收益下降拖累。
自营业务表现成为券商分化的关键。中信证券、国泰海通证券等头部券商自营收入涨幅超60%，长江证券、国联民生证券、华西证券更分别实现782.94%、456.88%、261.97%的惊人增长。相比之下，中原证券、中银证券、招商证券自营收入分别下降44.57%、32.55%、11.9%，主要受金融工具投资收益减少、市场波动影响公允价值等因素影响。
投行业务呈现“头部通吃”特征。中信证券、中金公司等五家头部券商投行业务净收入合计74.48亿元，占行业总额的47.96%。A股股权融资回暖、港股IPO热潮持续背景下，头部券商通过“大项目+高费率+联合承销”模式巩固优势，而14家券商投行业务净收入持续下跌，中泰证券、太平洋证券等同比下降超45%。监管政策成为重要影响因素，如中原证券因债券承销业务被暂停半年，导致上半年投行业务净收入仅0.05亿元。
行业整合趋势加速。2024年以来监管提高保荐业务现场检查比例，多家中小券商保荐资格被暂停，项目资源加速向头部集中。中航证券分析师指出，在政策鼓励行业高质量发展的背景下，并购重组成为券商外延式发展的重要手段，既有助于提升行业整体竞争力，也将推动市场集中度进一步提升。8月22日证监会修订《证券公司分类评价规定》，新增权益投资加分指标，引导券商加大自营和资管业务权益投资比例，进一步强化“马太效应”。
