在公众普遍认知中，中国两大石油巨头——中国石化和中国石油，往往被视为盈利稳健的代名词。然而，近期公布的财务数据却揭示了一个截然不同的现实。
中国石化近期发布的2025年中报显示，尽管上半年营业总收入仍高达1.41万亿元，但同比却下降了10.6%。更令人惊讶的是，归母净利润仅为214.83亿元，同比暴跌39.83%，这一成绩创下了自2021年以来的最差半年报记录，令市场一片哗然。
与此同时，中国石油的表现也不尽如人意。其一季度营收已经出现下滑，且这一趋势已经持续了两年。尽管净利润仍维持着低个位数的增长，但这样的表现显然难以让投资者满意。
面对这样的业绩，不禁让人产生疑问：为何在国际油价大幅波动的情况下，两桶油的盈利能力却如此脆弱？
近年来，国际油价持续低迷，这对依赖原油加工的石化企业无疑构成了巨大挑战。2025年上半年，布伦特原油均价仅为71.7美元/桶，同比大幅下跌14.7%。在这样的背景下，中国石化作为石化冶炼的龙头企业，其盈利能力却受到了前所未有的冲击。
公司解释称，原油和产品价格的持续走低导致了库存减利，同时境内汽柴油销量和价差也呈现下行趋势。航煤、芳烃等产品的毛利也大幅下降。数据显示，上半年中国石化对外销售的石油产品收入同比降低了12.2%，其中汽油、柴油及煤油的销售收入更是同比降低了13.1%。
更为严重的是，油价下跌还导致了存货减值损失的激增。中国石化采用“成本与市价孰低法”计量存货，当油价持续下行时，库存原油的价值需要按市价进行重估。据测算，上半年因油价下跌导致的存货资产减值达到了2289亿元，同比增长约35.5%。这无疑是对公司利润的巨大侵蚀。
除了上游原料成本的问题外，中游炼化板块也陷入了“量价双杀”的困境。2025年上半年，中国石化加工的原油量同比下降了5.3%，而每吨炼油毛利也几乎与去年同期持平，仅为315元。与此同时，成品油需求受到新能源的冲击持续萎缩，导致境内成品油总经销量下降3.4%，其中汽油零售量同比下滑4.3%。
从全国范围来看，2025年上半年国内汽油消费总量为7230万吨，较上年同期下降了6.95%。这一数据无疑揭示了传统能源行业面临的严峻挑战。
化工板块也未能幸免于难。尽管乙烯产量同比增长了16.4%，但聚乙烯、聚丙烯等产品的价格却同比下跌了4%-12%。这导致化工事业部的经营亏损从去年的31.64亿元扩大至42.24亿元。这样的业绩无疑让投资者对公司的未来产生了更多的担忧。
值得注意的是，这已经不是两桶油第一年业绩大幅下滑了。近年来，两桶油的营收和净利润都呈现出下滑趋势。以中国石化为例，自2023年以来加上今年上半年，公司营收已经连续三年下滑，净利润则是连续四年下滑。而中国石油虽然营收同样连续三年下滑，但净利润仍能保持低个位数增长，表现相对稍好。
然而，令人费解的是，尽管业绩持续下滑，但两桶油的管理费用和销售费用却居高不下。今年上半年，中国石化的管理费用高达264.57亿元，较去年同期还增加了1亿元。而去年一年的管理费用为580.21亿元，虽然同比下降了16.43亿元，但整体水平仍然偏高。销售费用也同样呈现出增长趋势。
在此背景下，公司整体毛利率也从2020年的19.37%下降至今年上半年的15.35%，几乎创下了历史最低水平。这一数据无疑揭示了公司在成本控制和盈利能力方面存在的问题。
