星巴克中国零售业务迎来重大股权变动，其与另类资产管理公司博裕投资达成合作，共同成立合资企业运营中国市场业务。根据交易细节，星巴克预计中国零售业务整体估值将突破130亿美元，这一数字由三部分构成：向博裕转让合资企业控股权的收益、星巴克在合资公司中保留的权益价值，以及未来十年或更长时间内持续收取的品牌授权经营收益。
新成立的合资公司企业价值被评估为40亿美元，这一估值相当于星巴克中国2025年预计EBITDA（息税折旧摊销前利润）的10至15倍。这种测算方式参考了资本市场对连锁零售企业的通用估值逻辑——以未来可持续的门店盈利能力为核心指标。作为对比，瑞幸咖啡当前估值约为其未来预计EBITDA的9倍，而2017年麦当劳中国出售时，其价格约是EBITDA的11倍。据公开报道透露，投标方预计星巴克中国2025年EBITDA将在4至5亿美元区间，最终合资公司40亿美元的估值与此预测吻合。
在130亿美元的总估值中，合资公司40亿美元的企业价值仅占三成，剩余90亿美元实质上反映了星巴克的品牌溢价。这部分价值对应未来十年或更长时间内，博裕投资需持续向星巴克支付的品牌及知识产权使用费。然而，这一估值存在显著不确定性——星巴克未在公告中披露授权费率、授权期限及未来业绩增长预期等关键数据。行业专家指出，品牌授权费用通常与品牌市场地位直接相关，例如麦当劳类似交易的授权费占比常超过营业额的5%，而普通连锁品牌因竞争激烈，授权费率已大幅压缩至3%至5%。
根据星巴克最新披露的2025财年财报，其中国市场营收达31.05亿美元，拥有8011家门店，单店年均营收约38.76万美元。若以5%的授权费率计算，星巴克每年可获得约1.55亿美元授权费，十年期累计约15亿美元——但这仅是静态估算，实际收益将受门店扩张、同店销售增长等因素影响。值得注意的是，星巴克的品牌价值不仅体现在授权费上，其供应链体系（如咖啡豆采购、烘焙、物流）和技术系统（如数字化会员管理、门店运营系统）同样构成重要资产。尽管这些无形资产的具体价值未被公开，但Brand Finance发布的2025年全球品牌价值榜单显示，星巴克品牌价值同比下降36%至388亿美元，按中国市场门店占比超五分之一推算，其品牌价值约为78亿美元。
此次交易本质上是双方对中国咖啡市场潜力与星巴克成长性的双重押注。博裕投资需通过优化运营提升合资公司盈利能力，而星巴克则需确保品牌价值持续释放。最终130亿美元估值能否兑现，将取决于合资企业的市场表现、门店扩张速度以及消费需求变化等多重因素。行业观察人士认为，这一合作模式既为星巴克提供了轻资产运营路径，也为博裕投资切入消费赛道提供了战略支点，但高估值背后隐藏的业绩压力不容忽视。
