国内算力行业迎来一笔里程碑式并购交易。主营铝箔及新材料业务的东阳光（600673.SH）宣布，将联合控股股东深圳市东阳光实业发展有限公司，以280亿元收购超大规模算力企业秦淮数据中国区业务100%股权。这笔交易不仅创下国内算力领域并购规模新高，更因跨界属性引发市场高度关注。
此次收购的标的公司秦淮数据中国，原为纳斯达克上市公司秦淮数据的核心资产。2023年底，私募巨头贝恩资本以约32亿美元完成对其私有化退市。若本次交易顺利完成，贝恩资本将在两年内实现超过50亿元的增值收益。作为国内第二大超大规模算力解决方案运营商，秦淮数据中国已形成覆盖环首都、长三角、粤港澳等核心区域的算力集群，其客户阵容包括字节跳动、阿里巴巴等互联网巨头。
交易架构显示，东阳光与控股股东将通过三层投资主体完成收购。首先，双方共同向宜昌东数一号投资有限责任公司增资75亿元，其中东阳光出资35亿元。随后，资金经由上海东创未来数据有限责任公司、宜昌东数三号投资有限责任公司两级主体，最终完成对标的公司的收购。值得注意的是，东阳光在收购完成后的持股比例将不超过30%，且不纳入合并报表范围，仅作为参股股东享有投资收益。
从财务数据看，标的公司展现出较强盈利能力。2024年实现营业收入60.48亿元，净利润13.09亿元；2025年前5个月营收26.08亿元，净利润7.45亿元。以当前交易对价计算，市盈率约为19倍，低于A股同类上市公司20-30倍的估值水平。但市场也关注到其营收增速放缓：2024年营收较2022年仅增长32.86%，年复合增长率降至15.29%，远低于退市前超50%的增速。
对于跨界收购的逻辑，东阳光强调产业协同效应。公司指出，其在广东韶关、内蒙古乌兰察布、湖北宜昌等地布局的清洁能源基地，可为数据中心提供低成本绿电支持。同时，公司在液冷核心材料领域的技术积累，有望与标的公司共同构建"液冷材料-设备-智算中心"的全链条解决方案，将数据中心PUE（能源使用效率）降至行业顶尖的1.2以下水平。东阳光的超级电容、积层箔电容器等电子元器件技术，可与标的公司的高功率AI服务器技术形成互补。
这场并购也暗藏风险。标的公司近两年未设置业绩承诺条款，其过度依赖大客户（字节跳动、阿里等占比超八成）的经营模式可能面临风险。若互联网巨头缩减资本开支，将直接影响数据中心的上架率和盈利能力。东阳光在公告中提示，可能存在标的公司无法实现预期收益的风险。同时，公司需在75日内缴足35亿元增资款，大规模资金支出或对现有业务造成压力。
行业人士分析，当前算力资产估值普遍处于高位，溢价收购需谨慎评估客户质量与业务持续性。秦淮数据中国虽拥有优质客户资源和行业地位，但其营收增速放缓、净利率低于同行（2025年前5月为28.57%，低于润泽科技的35.27%）等问题不容忽视。这场跨界并购能否实现"1+1>2"的协同效应，仍有待市场检验。
