千亿市值企业汇川技术（300124.SZ）旗下控股子公司苏州汇川联合动力系统股份有限公司（以下简称“联合动力”，股票代码：301656.SZ）近日启动A股分拆上市进程，计划于9月15日启动申购，目标登陆创业板。作为智能电动汽车核心部件及解决方案提供商，联合动力主营业务涵盖电驱系统、电源系统等动力系统关键部件，此次IPO拟募集资金4.86亿元，主要用于新能源汽车零部件生产、研发中心建设、数字化系统升级及补充运营资金。
招股说明书显示，2022至2024年联合动力营业收入实现跨越式增长，分别达到50.27亿元、93.65亿元和161.78亿元，年复合增长率达79.39%。净利润表现同样亮眼，从2022年亏损1.80亿元转为2023年盈利1.86亿元，2024年更飙升至9.36亿元。值得注意的是，该公司电控产品市场占有率从6.89%提升至10.70%，电机产品市占率从2.93%跃升至10.50%，显示出强劲的市场竞争力。
但亮眼的财务数据背后，关联交易问题引发市场关注。报告期内，联合动力与常州汇想新能源汽车零部件有限公司、苏州汇川技术有限公司的关联销售金额持续攀升，2024年占比达27.50%。其中对苏州汇川的销售占比在2022年超过九成，招股书解释称这与业务重组过渡期安排有关。价格方面，对常州汇想的电驱系统产品售价呈现明显上升趋势，公司称定价机制符合市场公允原则。
客户集中度过高成为另一隐忧。报告期内前五大客户贡献收入占比始终维持在七成左右，理想汽车、广汽集团、奇瑞汽车等头部车企构成主要客户群。尽管公司强调在手订单充足、研发投入持续加大，但2025年上半年多家核心客户业绩出现波动。数据显示，理想汽车同期营收同比下滑1.99%，广汽集团下降7.88%，宇通客车减少1.26%，长城汽车和吉利汽车虽保持营收增长，但净利润分别下降10.22%和9.78%。这种变化直接反映在联合动力的订单增速上，2025年一季度向理想汽车的交付量同比增长33.80%，远低于2024年178.27%的增速。
信息披露质量争议为上市进程蒙上阴影。对比联合动力招股书与汇川技术年报发现，常州汇川新能源汽车关键零部件项目（二期）的工程数据存在明显差异：2022年末项目金额前者披露为2.64亿元，后者显示2.84亿元；2023年新增投资前者为0.44亿元，后者仅0.24亿元。在2024年上半年财务数据方面，联合动力披露营收60.55亿元、净利润2.85亿元，而汇川技术半年报显示对应数据为60.67亿元和3.83亿元。对同行威迈斯的专利数量披露也出现前期数据偏差，后期才修正为与威迈斯年报一致的104项发明专利和328项实用新型专利。
中介机构执业质量同样受到质疑。作为审计机构的信永中和会计师事务所，今年7月因在恒信玺利和中泰化学审计项目中存在未勤勉尽责行为，连续收到证监会行政处罚决定书。深交所监管记录显示，该所在青岛科凯电子和海诺尔环保的IPO项目中，分别存在研发投入核查不充分、收入确认关注不足等违规情形。保荐机构国泰海通也难逃监管关注，今年5月因在中鼎恒盛气体设备IPO项目中未充分核查重大内控缺陷等问题，被深交所给予通报批评处分。
从股权结构看，汇川技术作为控股股东持有联合动力94.51%股份，实控人朱兴明通过汇川技术间接控制子公司。这位1967年出生的硕士研究生自2008年起担任汇川技术董事长兼总裁，其与女儿朱瀚玥合计控制汇川技术19.38%表决权。若联合动力成功上市，朱氏父女将再添一家上市公司。面对大客户业绩波动、关联交易占比偏高、信披数据矛盾等多重挑战，这家智能电动汽车部件供应商的IPO之路仍充满变数。
