一场围绕光模块龙头企业中际旭创（300308.SZ）的估值争议，近期在资本市场掀起轩然大波。这场由“2027年净利润预测达250亿元”引发的论战，不仅导致公司股价剧烈波动，更暴露出市场对AI算力赛道投资逻辑的深刻分歧。
争议的导火索源于知名投资人凌鹏对市场预测的公开质疑。作为荒原投资董事长，凌鹏指出当前机构对中际旭创2027年净利润超250亿元的预测存在两大隐患：其一，假设公司产能完全释放且产品价格维持不变；其二，维持当前30%左右的高净利率水平。他强调这种“线性外推”的预测方式忽视了制造业的周期性特征，未充分考虑技术迭代和供需关系变化带来的风险。
这场论战迅速演变为买方与卖方机构的正面交锋。国盛证券通信分析师在社交媒体直指质疑者“老登”，并讽刺其“破防”。随后发布的研报虽将2027年归母净利润预测下调至198.2亿元，但仍维持“买入”评级，显示出卖方机构对公司成长性的持续乐观。
二级市场对此反应剧烈。9月8日，中际旭创股价单日重挫9.09%，市值蒸发超400亿元。若将时间轴拉长，自9月4日创下448元/股历史高位后，公司股价累计跌幅已达17.41%，市值缩水866.69亿元。这种波动与今年以来的强劲表现形成鲜明对比——年内股价最高涨幅超过200%，市值累计增长3350.72亿元，位居创业板首位。
作为全球光模块市场龙头，中际旭创的成长轨迹颇具代表性。公司前身为2012年上市的电机装备制造商，2017年通过28亿元收购苏州旭创完成跨界转型，全面聚焦高速光模块研发。借势AI算力需求爆发，公司2023年全球首发1.6T光模块，2024年营收突破239亿元，净利润同比激增138%，成功登顶行业榜首。
最新财报显示，2025年上半年公司实现营业收入147.89亿元，同比增长37%；归母净利润42.42亿元，同比增长69.4%。毛利率和净利率分别提升至39.33%和28.69%，创历史新高。但亮丽数据背后，应收账款达63.45亿元（同比增59.32%）、存货91.68亿元（同比增48.61%）的财务指标，以及连续两年计提存货减值（2024年2.97亿元、2025年上半年3.08亿元），暴露出运营风险。
机构持仓变化折射出市场态度的微妙转变。截至2025年半年末，持有中际旭创的机构数量较上年同期减少264家，持股数量减少1.18亿股。曾将其列为第一大重仓股的中欧阿尔法混合A和博时汇兴回报一年持有期混合，均已完成清仓。
凌鹏在最新文章中直言，当前市场对中际旭创的追捧已呈现“资金抱团”特征，估值偏离基本面。他以“君子固穷”为题，强调自己不会参与此类行情，认为泡沫终将破裂。这种观点与多数券商形成鲜明对比——开源证券预计2025-2027年公司营收将达411.24亿至998.33亿元，归母净利润从90.46亿增至208.34亿元，核心逻辑是800G、1.6T等高端产品需求爆发将推动持续成长。
这场争议本质上是资本市场对成长股估值体系的深度反思。当AI算力赛道成为资金追逐的焦点，企业能否持续兑现高增长预期？技术迭代风险如何量化？周期性波动怎样应对？这些问题的答案，或将决定中际旭创乃至整个光模块行业的未来走向。
