在港股市场重塑资产价值、政策持续推动A+H双轨上市的背景下，A股企业赴港上市的热潮持续升温。国民男装品牌海澜之家集团股份有限公司（600398.SH）近日宣布，其第九届董事会第十五次会议已通过相关议案，正式启动境外发行H股并在香港联交所上市的筹备工作，标志着这家以“男人的衣柜”闻名的企业将加入A+H上市阵营。
根据公告，海澜之家此次赴港上市的核心目标是深化全球化战略布局，加速海外业务扩张，同时构建多元化资本运作平台，为高质量发展提供支撑。这家凭借“一年逛两次海澜之家，每次都有新感觉”广告语和密集门店网络深入人心的品牌，正面临消费需求迭代带来的增长挑战。
从品牌策略看，海澜之家自2006年启用印小天作为首位代言人后，陆续与杜淳、林更新、陈晓、周杰伦等十余位文体明星合作，试图通过代言人更迭重塑品牌形象。然而，市场反馈显示，这一策略未能显著扭转业绩波动。数据显示，2020年至2024年，公司营收增速呈现“过山车”式变化，分别为-18.26%、12.41%、-8.06%、15.98%和-2.65%；同期归母净利润同比增速亦起伏不定，从-44.42%到36.96%不等。2025年上半年，公司实现营收115.66亿元，同比增长1.73%，归母净利润15.8亿元，同比下降3.42%。
传统“大规模开店”模式也面临调整。在行业聚焦单店效能的背景下，海澜之家主品牌门店数量持续收缩。2025年上半年，主品牌门店净减少110家至5723家，规模回落至三年前水平，关店数量创近两年新高。这一变化反映出公司从规模扩张向质量提升的战略转型。
为应对主业增长压力，海澜之家自“80后”董事长周立宸接棒后，加速推进多元化布局。目前，公司旗下拥有女装品牌“OVV”、潮流品牌“黑鲸（HLAJEANS）”、婴童品牌“英氏（YeeHoO）”等自主品牌，并获得奥地利运动品牌HEAD中国区服饰业务授权，独家代理阿迪达斯FCC系列零售业务。公司还拓展职业装定制业务“海澜团购定制”，并与京东合作推出“京东奥莱”折扣店，汇聚耐克、阿迪达斯、蔻驰、迪奥等国际品牌，主打“大牌低价”策略。
业绩波动也加剧了存货压力。财报显示，2025年上半年公司存货余额达102.55亿元，存货周转天数延长至323天。高库存不仅占用流动资金，还可能因商品过时、换季等因素导致贬值，进一步推高运营成本。
在全球化布局方面，海澜之家海外业务规模仍较小。2024年，公司海外门店总数为101家，实现营收约3.55亿元，占比仅1.76%。不过，海外销售毛利率达68.13%，显著高于国内45.68%的水平。截至2025年6月末，海外门店增至111家，上半年实现营收2.06亿元，同比增长27.42%。尽管增速可观，但海外业务规模尚不足以弥补国内市场下滑的影响。
随着赴港上市进程推进，海澜之家如何平衡国内市场调整与海外业务扩张，将成为港股投资者关注的焦点。这家曾以“国民男装”定位深入人心的企业，能否通过资本运作和战略转型打开新的增长空间，仍有待市场检验。
