近期，人民币对美元汇率成为市场关注的焦点。东吴证券首席经济学家及其团队深入分析了人民币汇率的走势，揭示了其背后的动因及未来可能的变化。
8月28日晚，人民币对美元即期汇率出现了显著的升值趋势，连续突破了7.15、7.14和7.13等多个关键整数关口。离岸市场上，USDCNH一度跌破7.12，显示出即期汇率正向中间价迅速收敛。市场普遍认为，这一升值趋势或将在短期内持续，人民币有望进一步向7.1关口靠近。
此轮人民币升值的直接动因在于中间价的持续升值引导。自7月份以来，人民币中间价便呈现出渐进升值的态势，这一信号被即期汇率市场逐渐吸收。8月28日晚的迅猛破位，正是市场对此前中间价升值信号的积极响应。同时，外汇市场对美联储9月降息预期的升温，以及美元指数的结构性弱势，也为人民币的升值提供了有力支撑。
值得注意的是，人民币的“套息交易”现象或迎来逆转。自2025年5月以来，由于人民币汇率波动率较低，且中美利差保持深度倒挂，基于人民币的套息交易再度活跃。然而，随着人民币汇率波动率的回升，这种依赖“岁月静好”的套息交易或面临平仓风险。8月28日晚，人民币汇率波动率陡然上升，或已打破套息交易存续的环境。
市场还关注到待结汇盘的“恐慌式结汇”是否会重现。2024年8月至10月，由套息交易平仓引发的“恐慌式结汇”曾一度推动人民币汇率快速升值。但2025年的情况有所不同，出口企业加强了汇率套保，预计结汇潮将以更加缓和的方式展开。在美元指数维持弱势、人民币升值预期升温的背景下，四季度结汇资金或迎来集中释放。
人民币汇率的展望仍需关注中间价的指引。过去一个季度，外汇市场押注人民币“补涨”，当前已进入预期兑现阶段。汇率政策管理遵循“底线思维”，既要防范一致性贬值预期，又要防范一致性升值预期。若即期汇率升值加速，预计中间价将再度进入“逆周期调节”模式。
然而，人民币汇率的升值并未对出口造成明显恶化。2025年以来，人民币呈现对一篮子货币贬值而对美元升值的特点。这有利于对冲海外关税政策等风险的影响，呵护出口基本盘。同时，人民币对美元单边升值则进一步吸引了外资增配人民币金融资产。
尽管人民币汇率前景看好，但仍需警惕潜在风险。美联储降息路径的不确定性、中国宽松政策效应的迟滞，以及欧元和日元等非美经济体货币汇率的异动，都可能对人民币汇率产生影响。
人民币汇率的升值趋势明显，但仍需密切关注市场动态和政策指引。在复杂多变的国际经济环境下，保持人民币汇率的稳定和合理波动，对于促进中国经济的高质量发展具有重要意义。
