近日，美妆品牌植物医生正式向深市主板递交了IPO申请，有望成为中国A股市场美妆单品牌店第一股。然而，这家依靠线下加盟模式发展了20多年的品牌，近年来却面临着收入增长停滞的困境。
植物医生的创始人解勇于1994年在北京创立了一家化妆品代理公司。随着代理业务竞争加剧，他决定打造自有品牌“植物医生”。经过不懈努力，植物医生现已拥有超过4000家门店，成为化妆品市场的重要参与者。然而，尽管门店数量众多，植物医生的收入却连续三年徘徊在21亿元左右，与同行珀莱雅、丸美股份超过30%的年复合增长率相去甚远。
从产品构成来看，植物医生的收入主要来自水乳膏霜、精华及精华油、面膜三类产品，其中水乳膏霜占据了半壁江山。然而，在收入停滞的同时，公司的存货余额却在不断增加，截至2024年底已高达2.23亿元，同比增长16%。存货周转率也从2022年的4.96次下降至2024年的4.27次，显示出产品销售不畅的迹象。
在业绩压力下，植物医生于2024年进行了两次大规模分红，总额达到1.8亿元。由于实控人解勇持股高达79%，他个人独得了1.42亿元的分红，这一举动引发了市场的广泛争议。
业内人士指出，植物医生增长乏力的原因可能在于产品竞争力不足，而这与其研发投入不足密切相关。近年来，公司的研发费用率一直徘徊在3.5%左右，研发人员数量也有所减少。同时，公司大专及以下学历人员占比上涨至31.5%，而硕士及以上学历人员仅占12.3%。更为关键的是，植物医生的核心技术并非自主研发，而是通过与中科院昆明植物研究所等科研机构合作获得。
例如，植物医生的明星产品石斛兰系列，其核心技术就来自中科院昆明植物研究所。公司在美白、修复、抗衰等功效产品的研发上，也主要依赖外部合作。这种研发模式虽然能够快速获得技术，但也可能导致公司在核心技术上缺乏自主权，进而影响产品的持续竞争力。
与研发投入不足形成鲜明对比的是，植物医生在营销上毫不吝啬。2024年，公司的销售费用高达7.43亿元，是研发费用的11倍以上。然而，这种重营销轻研发的策略并未能带动业绩的增长。
除了研发投入不足外，植物医生固守线下销售渠道也是其业绩增长乏力的原因之一。目前，公司的收入主要来自线下门店（包括直营和授权专卖店），占比高达76%。而线上销售渠道的收入占比仅为13%，且增长缓慢。相比之下，珀莱雅等竞争对手早已完成了从线下到线上的转型，线上销售占比高达95%以上。
随着电商渠道的迅速崛起和消费者购物习惯的变化，线上销售已成为化妆品行业的重要趋势。然而，植物医生却未能及时抓住这一趋势，导致线下门店面临客流量减少、经营成本上升等困境。近年来，公司虽然尝试通过抖音小店等线上渠道进行销售，但成效并不显著。
值得注意的是，植物医生的加盟门店体系也面临着严峻挑战。由于线上化消费趋势日益显著，直播带货等新型零售方式不断分流线下客流，导致实体门店经营状况普遍不容乐观。尽管公司采取了“0加盟费”等优惠政策吸引加盟商，但新开门店数量仍然远远低于关闭门店数量。
面对业绩增长乏力和线下渠道困境，植物医生似乎只剩下全力拥抱线上市场这一条转型之路。然而，由于线下庞大的基本盘已成为转型的沉重包袱，公司能否成功转型仍充满不确定性。一方面，植物医生在线上市场的布局起步较晚，且面临激烈的市场竞争和高昂的流量成本；另一方面，公司在核心技术上的自主权不足也可能影响其在线上市场的竞争力。
因此，对于植物医生而言，要想在未来实现持续增长并成功上市，还需要在研发、渠道和营销策略上进行全面调整和创新。
