2025年上半年，A股市场研发投入持续攀升，整体规模突破8,100亿元，同比增长3.27%。其中，创业板、科创板、北交所研发强度分别达到4.89%、11.78%、4.63%。在此背景下，拟冲击北交所的广东华汇智能装备股份有限公司（以下简称“华汇智能”）因研发投入占比低于行业均值、业务布局滞后等问题引发市场关注。
财务数据显示，2022-2024年华汇智能营业收入从1.91亿元增至4.27亿元，净利润从2,657.1万元增至6,262.19万元，呈现持续增长态势。但同期扣除非经常性损益后的净资产收益率（扣非ROE）却从77.32%下滑至40.37%，显示盈利能力有所减弱。更值得关注的是，该公司2024年经营活动产生的现金流量净额为-3,996.09万元，连续两年出现资金净流出。
业务布局方面，华汇智能2021年9月才完成首套高效正极材料智能研磨系统的研制与发货，2022年该业务实现销售收入1.72亿元，占主营业务收入比重达92.06%。然而对比同行，先导智能、利元亨等可比企业早在2021年就已布局锂电池应用领域系统类产品，龙鑫智能更是在2019年就开始交付整体研磨工段物料自动化生产线。这种时间差使得华汇智能在市场竞争中处于相对被动地位。
客户结构方面，湖南裕能新能源电池材料股份有限公司连续四年成为华汇智能第一大客户，2022年贡献收入占比高达96.79%。2021-2024年，前五大客户销售收入占比始终维持在96%以上，远高于行业均值53.4%。这种高度集中的客户结构带来潜在风险，特别是当第一大客户湖南裕能2024年归母净利润同比下降62.45%时，华汇智能的经营稳定性受到考验。
销售费用构成显示，2024年华汇智能业务招待费达589.52万元，占销售费用比例高达50.33%，而同行均值仅为15.13%。这种异常高企的业务招待费占比，引发市场对其费用合理性的质疑。与此同时，公司下游磷酸铁锂行业产能利用率从2021年的超90%降至2024年的55%，产品价格累计跌幅超过80%，进一步压缩了利润空间。
研发投入领域，华汇智能2022-2024年研发投入占比从5.72%持续下滑至4.3%，低于行业均值8.67%。公司声称其"耐高温机械密封技术"为自主研发，对应专利"一种海水提升泵的机械密封装置"申请于2020年。但国家知识产权局数据显示，该专利7名发明人中，有6人与客户中国海洋石油集团有限公司下属企业2021-2024年申请的专利发明人同名，包括核心发明人黄科驰。
进一步核查发现，名为黄科驰的作者在2015年发表的《防止平衡盘磨损方法探讨》和2021年发表的《海上石油平台国产透平动力设备可靠性提升措施》两篇期刊论文中，所属单位均为中海油下属企业。这种人员关联引发市场对其核心技术专利独立性的质疑。公司原计划申报创业板，后于2024年3月变更至北交所上市，其信息披露质量成为监管审核重点。
