亿华通（02402.HK/688339.SH）与旭阳集团（01907.HK）旗下旭阳氢能的资产重组计划戛然而止，这场持续半年的产业链整合尝试最终未能落地。9月5日晚间，亿华通正式发布终止资产重组的公告，引发市场波动——9月8日其A股及港股股价双双下挫，尽管午后有所反弹，但截至当日收盘，H股仍下跌2.50%，A股仅微涨0.16%。
根据公告，亿华通原计划通过发行股份收购定州旭阳氢能有限公司100%股权，并募集配套资金。交易方案显示，旭阳集团拟以旭阳氢能股权置换亿华通A股股份，对价定为18.53元/股，同时拟出资不超过5.5亿元认购亿华通新增股份。若交易完成，旭阳集团将成为亿华通控股股东。然而，双方在最终方案上未能达成一致，亿华通在公告中强调，终止交易是“基于审慎性考虑，切实维护公司和投资者利益”。
这场未完成的“联姻”曾被视为氢能行业优势互补的典型案例。旭阳氢能作为京津冀地区最大的高纯氢生产商，具备低成本、大规模、高质量的氢气供应能力，若与亿华通合并，可为其燃料电池业务提供上游氢源支持，助力亿华通向产业链上游延伸，改善持续亏损的困境。自今年2月披露重组计划以来，亿华通多次发布进展公告，称交易相关工作“有序推进”，但最终仍因复杂博弈而终止。
氢能行业的商业化困境在此次事件中暴露无遗。当前，国内氢燃料电池行业整体处于商业化初期，高度依赖政策补贴，同时面临产业链不完善、制氢成本高、绿氢技术待突破等挑战。以亿华通为例，其2025年半年报显示，上半年营收同比腰斩至7192.93万元，归母净亏损从上年同期的1.41亿元扩大至1.63亿元。公司解释称，亏损主要因燃料电池行业市场需求下降，产品销售量同比减少56.54%，燃料电池系统销售总功率降至15,960kW。
同行业公司国鸿氢能（09663.HK）的业绩同样惨淡。2025年上半年，其营收骤降55.7%，亏损虽收窄至1.84亿元，但氢燃料电池系统销量从上年同期的3464.5万千瓦暴跌至1109万千瓦。2024年，亿华通的经营数据更显严峻：全年营收3.67亿元，同比腰斩；归母净亏损4.56亿元，同比扩大87.68%。
行业分析指出，制氢成本高企、加氢站布局不足是制约氢能产业规模化发展的关键因素。终端用户使用成本高、便利性差，导致氢车大规模应用受阻。此次亿华通与旭阳氢能重组失败，不仅意味着其通过产业链整合突破瓶颈的努力受挫，也折射出整个氢能行业在商业化道路上仍需跨越重重障碍。
