国家电网与南方电网两大电力巨头，在2025年携手掀起了一场电网投资风暴，总投资规模高达8250亿元。这一数字背后，折射出我国电力投资结构的深刻调整——长期以来“重电源、轻电网”的失衡局面正在被打破。
以2024年为例，全年电力工程投资突破1.7万亿元，其中电源投资占比达66%，而电网投资仅占34%。这种失衡在2025年迎来转折，电网投资额预计激增2200亿元，直追电源投资规模。这场投资盛宴中，上海电力设备龙头思源电气凭借技术实力与市场布局，成为最大受益者之一。
在2025年上半年国家电网输变电设备招标中，思源电气以39.25亿元中标额、7.3%的市场份额位居行业第二。更引人注目的是，其2020-2024年累计新签订单达214.57亿元，加上2025年已中标金额，总订单规模突破253.82亿元。这家成立于1993年的企业，通过持续技术投入，构建起覆盖一次设备（GIS、断路器）和二次设备（电容器、变电站自动化）的完整产品矩阵。
其核心产品GIS组合电器堪称技术突破的典范。自2007年布局以来，该产品电压等级从初期水平持续攀升，2023年成功突破750kV技术门槛。这一突破在2025年国网招标中显现成效：在第三次招标中，思源电气以8.04亿元中标额、16.3%的市场份额紧随平高电气，实现从行业第四到第二的跨越。技术升级带来的市场红利，使其组合电器业务成为新的增长极。
国内市场站稳脚跟后，思源电气将目光投向海外。面对欧洲北美电网设备老化、东南亚中东基建需求旺盛的机遇，企业早在2013年便取得EPC总包资质，参与巴基斯坦伊斯兰堡国际机场变电站项目。经过十余年布局，其海外业务覆盖巴西、俄罗斯、英国等市场，EPC项目带动单机设备销售，形成良性循环。2025年上半年，海外营收达28.62亿元，同比增长89%，占比从2024年的20.2%提升至33.68%。
技术突破与市场拓展的双重驱动，推动思源电气业绩持续攀升。2020-2024年，公司营收与净利润复合年增长率分别达20.33%和21.73%。2025年上半年，实现营业收入84.97亿元、净利润12.93亿元，同比增幅达37.8%和45.71%，净利润规模超越许继电气、平高电气、中国西电等同行。
然而，高速发展背后也潜藏隐忧。2025年半年报显示，公司经营活动现金流净额为-7.13亿元，较上年同期下降766%。究其原因，存货与应收账款双增成为主要因素。上半年末存货达47.15亿元，较年初增加12.38亿元，主要集中在原材料、在产品和半成品环节。但行业分析师指出，这些存货主要为在手订单备货，且跌价准备仅5582.85万元，计提比例1.17%，反映市场需求的强劲支撑。
应收账款方面，截至上半年末达67.28亿元，较年初增加9.7亿元，主要源于海外业务扩张。由于海外项目回款周期较长，导致整体应收账款周转期延长。不过，公司80%以上的应收账款账龄在1年以内，风险相对可控。市场预测，到2032年全球输配电设备市场规模将超过3800亿美元，为思源电气的存货消化与资金回笼提供了充足空间。
