盲盒与潮玩市场的热度持续攀升，港股即将迎来又一位重量级玩家。投资家网最新消息显示，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY已正式向港交所递交上市申请，摩根大通、瑞银、中信证券担任联席保荐人。若顺利过会，这家被视为“泡泡玛特最强对手”的企业，将成为继泡泡玛特之后第二家登陆港股的潮玩巨头。
作为名创优品2020年推出的核心子品牌，TOP TOY自诞生便被贴上“中国增速最快潮玩集合店”的标签。弗若斯特沙利文数据显示，2022至2024年间，其商品交易总额（GMV）复合年增长率超过50%，这一增速甚至超越泡泡玛特初创期的表现。上月，淡马锡等国际资本的入股，更将这家企业推向聚光灯下，资本市场期待其复刻泡泡玛特股价年内暴涨460%的奇迹。
潮玩行业的爆发并非偶然。过去五年，中国潮玩市场规模从229亿元激增至763亿元，年复合增长率达35.1%，远超新式茶饮行业25%的峰值增速。分析师指出，盲盒经济的成功源于四大核心驱动力：其一，年轻群体通过收集潮玩缓解焦虑的情感需求；其二，隐藏款1/144的低概率机制与保底设计带来的赌博式刺激；其三，70%消费者购买动机包含社交展示需求；其四，限量发售、IP联名等策略制造的稀缺性。这种多重因素叠加效应，甚至让20%的36-60岁群体成为消费者，部分中年人群的购买行为与其资本市场投资决策密切相关。
二级市场对潮玩的追捧达到新高度。以泡泡玛特为例，2025年上半年营收138.76亿元，净利润45.74亿元，同比分别增长204.4%和396.5%，其中爆款IP“LABUBU”贡献34.7%收入。但460%的股价涨幅也引发资本担忧，寻找“下一个泡泡玛特”成为投资机构的核心策略。这种背景下，背靠名创优品3000余家线下门店的TOP TOY，自然成为估值洼地的首选标的。
TOP TOY的扩张轨迹堪称“火箭速度”。2020年成立时仅有5家门店，2021年底已增至近百家，开发72款联名产品，线上会员突破150万。其商业模式与泡泡玛特形成差异化竞争：泡泡玛特聚焦18-35岁女性群体，强调情感共鸣；TOP TOY则覆盖15-40岁更广泛人群，定位“潮流文化集合店”，通过迪士尼等头部IP联名快速建立认知。值得注意的是，两家企业均将迪士尼视为战略合作伙伴——泡泡玛特推出米奇系列盲盒，TOP TOY则深度合作迪士尼100周年产品，网友戏称这是“两大捞金天团的魔法对冲”。
资本运作层面，TOP TOY展现出惊人的效率。2025年3月传出分拆消息，4月完成开曼群岛注册，7月重组架构，8月获得淡马锡等机构投资，9月即递交招股书。招股书显示，名创优品创始人叶国富夫妇通过控股公司持有TOP TOY 86.9%股份，淡马锡持股4%。这种资本控制力，与其“全球消费零售领域迪士尼”的愿景形成呼应——叶国富不仅借鉴苹果产品设计逻辑，更通过潮玩强化情感属性，计划未来五年在全球开设1000家门店，其中海外占比超50%。
财务数据揭示着激烈的竞争态势。2022至2025年上半年，TOP TOY营收从6.79亿元增至13.60亿元，净利润由-0.38亿元扭亏至1.80亿元。对比泡泡玛特港股上市前的扩张节奏，成立五年的TOP TOY已拥有299家门店（含10家海外店），远超同期泡泡玛特32家直营店的规模。这种差异部分源于母公司资源支持——名创优品的供应链与渠道网络，为TOP TOY提供了独特的竞争优势。
行业观察人士指出，两大潮玩品牌的竞争已进入白热化阶段。在地段选择上，TOP TOY与泡泡玛特在一线城市核心商圈频繁短兵相接；产品策略方面，TOP TOY通过低价策略与差异化IP突破渠道壁垒；全球化布局上，双方均将海外销售占比目标设定在50%以上。这种竞争对消费者而言意味着更多选择，对资本市场则预示着新的造富机遇。随着“港股三姐妹”（泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金）持续走红，2025年前八个月潮玩行业融资笔数较上年激增3.5倍，TOP TOY的IPO或将引发新一轮投资热潮。
