年初市值突破1.5万亿港币的阿里巴巴，今年股价表现堪称惊艳，累计涨幅已接近翻倍。上周，该公司股价创下近四年新高，市值重新站稳3万亿港币大关，这一成绩背后是多重因素共同作用的结果。
回顾过去五年，这家电商巨头经历了显著的市场波动。自2020年第四季度创下单季度净利润和市值历史峰值后，阿里便陷入长期调整期，财务数据起伏不定，市值持续承压。2023年11月30日，拼多多在市值上首次超越阿里，标志着中国电商行业格局发生重大变化，市场竞争愈发激烈。
在战略层面，阿里同时发力人工智能和本地生活服务两大领域，展现出强烈的进取姿态。与此同时，创始人马云以低调方式重新进入公众视野，这种回归被市场解读为积极信号。公司通过持续投入新技术和拓展新业务，试图重构增长逻辑。
国际资本的动向同样值得关注。2024年第一季度，由查理·芒格担任董事长的Daily Journal减持近半数阿里持仓，这是芒格去世后该机构在阿里股票上的首次操作。同期，高瓴资本和景林资产两大私募巨头的美股持仓处于近年低位，前者展开大幅波段操作，后者则在去年四季度清仓后迅速于今年初重新建仓。
港股市场迎来重要转折点。由于长期未被纳入港股通标的，非QDII公募基金无法配置阿里股票。2024年9月10日，随着公司变更主要上市地至香港，阿里正式进入港股通名单。这一变化引发资金南下潮，公募基金持仓量激增，张坤、萧楠、胡昕炜等知名基金经理均第一时间布局。
从持仓结构看，截至2025年6月30日，ETF产品仍是公募配置阿里的主力。易方达中证海外中国互联网50ETF位居首位，显示被动投资在该股上的重要地位。过去五年，公募对阿里的持仓规模呈现阶梯式增长，这主要得益于中概互联网板块调整期间，相关ETF产品持续获得净申购。
以易方达中证海外中国互联网50ETF为例，在基金净值大幅下跌的四个季度里，其份额出现跳跃式增长。但随着今年净值快速修复，该基金又面临显著净赎回压力。这种"越跌越买、涨时兑现"的特征，反映出特定投资者群体的操作模式。
在阿里最艰难的2020至2024年间，真正坚持"逢低吸纳"策略的，主要是一批自嘲为"中丐互怜"的投资者。他们用五年时间验证了投资逻辑，如今随着股价回升，这部分持仓者终于迎来解套时刻。这种独特的投资者结构，构成了阿里股价波动背后的微观图景。
