近期，中国股市在全球资本市场的舞台上持续绽放光芒，高盛最新发布的研报指出，当前中国正上演一场由流动性主导的牛市行情，“再通胀”预期以及AI自主化进程成为推动市场走强的两大核心驱动力。这一结论是通过对市场数据、资金流向以及政策环境等多方面因素进行综合剖析得出的，凸显出中国股市在全球经济格局中占据的独特地位。
从行情启动的脉络来看，本轮股市上涨行情起始于1月底的“DeepSeek时刻”，此后2月民营企业座谈会的召开、4月中美贸易局势的缓和等事件，如同接力棒一般，持续为市场热度添柴加薪。沪深300指数的表现便是市场积极响应政策调整的有力证明，自4月低点以来，该指数大幅飙升26%，年内累计涨幅也达到15%。在宏观政策层面，对供给侧改革深化的预期引发了“再通胀交易”，10年期国债收益率自7月起上升了16个基点，股债轮动现象十分显著，大量资金从债市加速流向股市。
在技术自主化领域，中国AI产业取得的突破成为拉动市场的重要引擎。DeepSeek发布V3.1版本后，上游的AI设计与半导体制造板块迎来了估值的重塑，与海外以云计算和应用为主导的AI生态相比，形成了差异化的竞争优势。这种“政策+技术”的双重驱动模式，为市场注入了源源不断的动力。
在全球流动性盛宴的大背景下，中国股市正扮演着愈发重要的角色。后疫情时代，全球股市的上涨主要得益于流动性的推动，MSCI全球指数约70%的涨幅源自市盈率的重估。尽管中国市场起步相对较晚，但凭借较低的估值（沪深300预期市盈率为14.7倍）以及政策红利，正成为全球资金配置的关键目的地。数据显示，在全球前十大股市中，已有八个接近历史高位，而中国股市则展现出巨大的潜力。
基本面的有力支撑进一步强化了中国股市的上涨趋势。预计在2025 - 2027年期间，中国上市公司正常化利润将实现中高个位数的增长。今年上半年，在岸和离岸企业利润分别增长3%和6%，其中科技、AI等行业的盈利修正情况显著改善。企业现金回报额更是创下历史新高，为市场提供了坚实的基本面支撑。
与市场普遍认为的“散户驱动”不同，本轮行情的核心推手实际上是境内外机构投资者。高盛的数据显示，国内公募基金股票仓位攀升至五年来的高位，保险公司持仓增加了26%，私募基金规模从5.0万亿元增长至5.9万亿元。在海外资金方面，8月对冲基金对A股的流入量创下近年单月新高，北向交易活跃度也达到历史峰值。
这种机构化趋势带来了市场结构的深刻变革。科创50指数成功突破1400点，海光信息、寒武纪等科技股成为领涨先锋，反映出资金对高成长性板块的集中配置。与此同时，低估值的消费服务、保险等板块也因机构调仓获得了有力支撑，形成了“成长+价值”的均衡发展格局。
对于当前A股市场能否形成“慢牛”行情，高盛给出了肯定的判断。当前，A股形成“慢牛”的条件相较于以往更为充分。市场化改革举措，如“新国九条”的实施，提升了股东回报水平；长期资金的引入有效降低了市场波动；杠杆监管的趋严则抑制了投机行为。尽管散户情绪指标有所上升，达到1.3（短期盘整信号），但远低于2015年的狂热水平，且政策收紧风险通过“股市政策晴雨表”监测显示处于低位。
虽然盈利改善并非估值驱动的必要条件，但它能够延长行情的周期。历史数据显示，在过去20年的A股牛市中，市盈率贡献了80%的收益，而当前MSCI中国和沪深300的估值仍低于15 - 20倍的历史上限。这种“低估值+高流动性”的组合，为市场提供了充足的安全边际。
从增量资金潜力来看，中国家庭资产中股票（含基金）的占比仅为11%，远低于全球主要市场。随着房地产市场的调整，80万亿元家庭新增存款中的55万亿超额储蓄、31万亿理财产品以及15万亿货币基金，都有可能逐步流入股市。在机构方面，境内外投资者持股比例仅为14%，若提升至新兴市场平均水平（50%），将带来14万亿元的增量资金。
基于以上分析，高盛维持对A股和H股的“增持”评级。建议投资者关注AI、反内卷、股东回报等结构性主题，重点配置通信、TMT/互联网、消费服务等板块。在投资策略上，逢低吸纳成为优选方案，尤其看好中小盘股的补涨潜力，中证1000和中证500指数因散户持股比例高、科技制造业敞口大而备受青睐。
在全球资本再配置的大趋势下，中国股市迎来了难得的机遇。在欧股因财政改革预期反复而失宠、美股受AI热潮提振的背景下，中国股市凭借“政策确定性+估值优势”成为资金的避风港。野村等机构已将印度股市列为低配对象，转而增配A股与H股，这一举动反映出新兴市场资金的再平衡趋势，与高盛“增持中国”的判断形成共鸣，凸显了中国市场在全球资产配置中的战略价值。
当前，科创50指数突破1400点创下三年新高，北向资金单日净流入超过百亿，这些数据充分印证了市场对中国资产的信心。尽管短期市场波动难以避免，但从长期来看，流动性宽松、政策支持与技术创新的三重逻辑，将持续为中国股市的牛市格局提供有力支撑。在全球经济不确定性加剧的背景下，中国正凭借其独特的市场韧性，书写资本市场的新篇章。
