全球最大第三方锂电池回收企业金晟新能源，近日再次向港交所提交上市申请。这家成立于2010年的企业，由李氏五兄弟实际控制，在锂电池回收领域占据重要地位，但当前正面临业绩下滑、债务高企与市场竞争加剧的多重挑战。
根据招股书披露，金晟新能源近两年半累计亏损近10亿元。2025年上半年，公司营业收入仅9.37亿元，较2022年峰值下滑67.7%；同期净利润亏损1.44亿元，延续了2023年以来的亏损态势。现金流方面，截至2025年6月末，公司现金余额仅3661万元，而短期债务高达18.10亿元，流动比率与速动比率均低至0.5，偿债压力显著。
核心原材料价格波动是导致业绩恶化的关键因素。报告期内，碳酸锂平均价格从2022年的42.69万元/吨暴跌至2025年上半年的6.23万元/吨，跌幅达85.4%。受此影响，公司毛利率从2022年的14.3%骤降至2023年的-5.4%，2025年上半年虽回升至3.5%，但仍处于低位。存货减值累计达1.99亿元，进一步侵蚀了利润空间。
产能利用不足与行业产能过剩形成双重压力。2025年上半年，公司整体产能利用率降至53.2%，硫酸镍、硫酸钴生产线利用率分别低至51.6%和35.3%。行业数据显示，截至2024年底，工信部“白名单”企业名义年产能达423.3万吨，但实际回收量仅65.4万吨，名义产能利用率不足16%。前端原料价格高企与下游产品价格低迷的倒挂现象，加剧了企业经营困境。
客户与供应商集中度攀升进一步放大了经营风险。2025年上半年，前五大客户收入占比达67.3%，最大单一客户占比45.2%；同期前五大供应商采购占比升至51.4%，最大单一供应商占比35.2%。这种高度依赖的供需结构，使公司业务极易受主要客户或供应商变动影响。
市场竞争格局的恶化，为金晟新能源带来更大挑战。作为全球第二大锂电池回收企业，其市场占有率仅2.8%，与第一名邦普循环（11.5%）差距显著。更严峻的是，宁德时代、比亚迪等锂电池制造商通过纵向一体化布局，建立了从电池生产到回收的闭环体系。以邦普循环为例，其2024年废旧电池处理量达12.87万吨，远超第三方回收企业。
融资历程的跌宕起伏，折射出市场对公司前景的疑虑。2021-2023年，金晟新能源完成四轮融资，累计超13亿元，估值一度飙升至123.2亿元。但随着锂价暴跌与业绩亏损，估值持续缩水，2024年11月已降至76亿元，较峰值缩水近40%。当前，公司既要应对格林美等专业回收企业的竞争，又要抗衡巨头企业的资源整合优势，盈利能力备受质疑。
上市进程的紧迫性，源于对赌协议的压力。招股书显示，若首次提交上市申请后12个月内未能获批，将触发股权赎回条款。按2024年12月首次递表时间计算，留给公司的时间仅剩3个月。在财务恶化、经营承压、竞争加剧与估值缩水的多重困境下，如何向投资者证明其具备稳定盈利能力与长期竞争力，成为金晟新能源港股闯关的核心命题。
