1991年，全球局势风云变幻，海湾战争的硝烟与华尔街的风暴交织成一幅动荡不安的图景。这一年，对投资巨擘沃伦·巴菲特而言，同样意义非凡。
海湾战争的爆发，不仅让CNN凭借即时战地报道声名鹊起，也给传统媒体行业带来了前所未有的冲击。随着公众的目光被战争画面牢牢锁定，广告商们开始犹豫，传统媒体的商业模式遭受重创。与此同时，苏联解体前夕，冷战格局逐渐瓦解，全球资本流动暗潮汹涌。
在这样的背景下，巴菲特临危受命，被推到了所罗门兄弟投资银行的前台。这家华尔街投行因国债交易丑闻而陷入危机，巴菲特出任董事会临时主席，对内大刀阔斧地进行改革，解雇了包括古弗兰在内的35名高管，重塑公司文化；对外则积极配合监管调查，公开道歉并承诺合规。他掷地有声地表示：“公司亏损尚能理解，但若名誉受损，我绝不姑息。”这句话后来成为了伯克希尔·哈撒韦公司的文化基石。
同年夏天，巴菲特与微软创始人比尔·盖茨首次会面。原本盖茨只安排了半天的行程，打算匆匆结束午餐，然而两人一见如故，相谈甚欢，从桥牌到慈善，从信息科技到资本分配，话题广泛而深入，一聊便是十一个小时。这次会面不仅加深了两人之间的友谊，还催生了后来的“捐赠誓言”，让盖茨在慈善理念上发生了转变。盖茨坦言，成年后对他影响最大的人之一就是沃伦·巴菲特，他一直是慷慨的终极榜样，也是第一个引导他“捐出全部财富”的人。
1991年还是巴菲特首次大规模跨出美国市场进行投资的一年。他以2.65亿美元购买了英国健力士酒业（Guinness）的大量股份，这家公司不仅拥有著名的黑啤品牌，还持有轩尼诗和LVMH的部分权益。这一举措标志着伯克希尔·哈撒韦公司正式迈出了全球化投资的第一步。
在巴菲特致股东的信中，他提到了“内在价值”与“投资人透视盈余”的概念。他强调，投资者的目标应是构建一个投资组合，这个组合本质上就是一家“公司”，能够在未来十年左右为自己创造最大化的透视盈余。这种思维方式迫使投资者关注长期业务前景，而非短期股价波动，从而有助于提升投资收益。巴菲特认为，虽然长期来看，投资决策的记分板终将体现为市场价格，但价格终究是由未来盈利决定的。因此，投资者应该像棒球运动员一样，紧盯球场而非记分板。
巴菲特在信中花费大量篇幅讨论了“经济特许权”的重要性。在他看来，这是公司最宝贵的护城河，是能够在长期竞争中立于不败之地的关键。他以报业为例，指出随着零售模式的巨变以及广告娱乐选择的激增，昔日传媒巨头的经济护城河正在持续坍塌。他强调，经济特许经营权源于满足三大条件的商品或服务：被需要或渴求、顾客认为无可替代、可自主定价。具备这三个要素的企业能够主动定价，并获取超高的资本回报率。更重要的是，特许权具有容错性，即便管理层平庸，也不会对企业造成致命伤害。
在谈到企业收购标准时，巴菲特列出了六条原则：大型收购（税后利润至少达到1000万美元）、具备持续盈利能力、企业在使用很少或没有债务的情况下就能获得良好的净资产回报率、管理层在位、业务简单、要有报价。这些原则不仅适用于企业收购，也同样适用于普通股投资。
在巴菲特看来，选公司需要综合考虑多个方面：首先是要看得懂公司的业务；其次是要选择好生意，即具备经济特许权的公司；再者是管理层要靠谱；最后是价格要合理。他提出了两个评估角度：一是投入产出比，将公司分为极品、优秀和可怕三个等级；二是经济特许权强度，将公司分为垄断、经济特许权、弱特许权、强生意和普通生意五个等级。他强调，经济特许权是成为极品和优秀生意的必要条件。
巴菲特还谈到了规模优势是否算作护城河的问题。他虽然没有直接给出答案，但从他对经济特许权的定义和强调中可以看出，规模优势并不等同于经济特许权，它不足以构成企业长期竞争的壁垒。
巴菲特的投资智慧和人生哲学不仅影响了无数投资者，也为全球资本市场的发展贡献了宝贵的思想财富。他的每一次决策、每一封信都蕴含着深刻的投资哲理和人生智慧，值得我们细细品味和深入学习。
