免税业巨头中国中免正经历其业务寒冬的延续。近日，该公司发布了2025年上半年财务报告，数据显示其营业收入为281.51亿元，较去年同期下降了9.96%；归属于上市公司股东的净利润为26亿元，同比减少了20.81%，与2021年的峰值相比，更是缩水超过了一半。
在消费需求的放缓与行业周期性波动的双重压力下，中国中免的经营状况尚未出现明显好转。报告期末，公司的毛利率为32.77%，同比微降0.77个百分点；净利率则为10.32%，同比下降了1.34个百分点。
然而，中国中免并未坐以待毙，而是采取了多元化布局的策略寻求突破。近期，深圳与广州的市内免税店相继开业，标志着中免在拓展新业务模式上迈出了重要一步。同时，尽管面临整体市场挑战，中免在海南离岛免税市场的占有率却逆势提升了近1个百分点，彰显了其核心市场的强大韧性。
从更宏观的数据来看，今年上半年，海南省的港口和机场旅客吞吐量略有下降，但三亚凤凰国际机场的旅客吞吐量却实现了同比增长。然而，整体而言，海南离岛免税市场仍然承压，离岛免税购物金额和免税购物人数均有所下降，但人均免税购物金额却大幅上升。
中国中免的财务数据也反映出免税行业的整体困境。除了营收和净利润的双降，公司的毛利也同比减少了12.23%，利润降幅明显大于营收降幅，显示出盈利压力的增加。特别是第二季度，单季净利润同比下降了32.21%，经营活动产生的现金流量净额也大幅下降39.5%。
值得注意的是，自2024年第一季度以来，中国中免的多个主要财务指标已经连续六个季度下滑，业绩整体呈现疲软态势。尽管如此，中免在海南离岛免税市场的领先地位依然稳固，其市场占有率持续提升。
为了应对业绩压力，中国中免不仅在核心市场持续发力，还积极开拓新市场。今年上半年，中免注销清算了多家合资子公司，同时加速推进市内免税店和口岸店的布局。深圳和广州的市内免税店开业，标志着中免在免税业务上的新探索。
广州市内免税店结合了多种经营模式，试图打造“免税+文旅”的消费新生态。中免还瞄准了快速增长的入境旅游市场，以及海外市场。公司成功获得了香港国际机场、澳门市内免税店及国际机场香化标段的经营权，并首次进入越南市场。
中国中免高管在财报中表示，公司正全力冲刺海南离岛免税销售，同时积极把握市内店和口岸店的发展机遇，持续拓展海外业务。然而，挑战依然存在。国外奢侈品巨头们的半年报表现低迷，显示出高端消费市场疲软还将持续，这无疑给中免带来了更大的压力。
尽管面临诸多挑战，但中国中免作为旅游零售龙头的市场地位依然稳固。随着海南自贸港封关政策的临近、市内免税店的陆续落地以及海外业务的拓展，中免有望在未来实现长期销售增量。然而，当前免税消费需求的承压以及盈利预期的下调，也让市场对中免的复苏之路充满了不确定性。
