光智科技终止对先导电科的收购计划，引发市场广泛关注。这场历时近九个月的并购案，原本被视为光智科技“跨界扩张”的重要一步，却因双方未能就部分商业条款达成一致而宣告失败。
光智科技的实控人朱世会，被誉为“稀散金属之王”，其资本布局早已超越光智科技这一单一平台。朱世会不仅通过佛山粤邦投资掌控光智科技，还在2024年底入主了万业企业，并成为上工申贝的第一大股东，成功构建起一个横跨半导体材料、设备及零部件的产业矩阵。
然而，这场备受瞩目的并购案终止后，朱世会的资本版图和高质押风险开始备受瞩目。截至4月底，朱世会所控制的平台已高比例质押了其持有的光智科技、万业企业的股份，高质押率带来的风险不容忽视。
回顾这场“蛇吞象”式的并购案，早在2019年，朱世会就通过粤邦投资取得了对光智科技的控制权。直到2024年10月，光智科技才宣布拟以发行股份及支付现金的方式收购关联方先导电科100%的股权。据相关数据显示，先导电科的估值高达210亿元，而当时光智科技的市值仅为31亿元，这场并购案因此迅速引发了市场的热议。
先导电科作为半导体靶材领域的龙头企业，其核心产品ITO靶材（氧化铟锡靶材）是显示面板、光伏电池等领域的关键材料。随着全球半导体及新能源产业的蓬勃发展，先导电科的市场需求持续旺盛，其在全球ITO靶材市场的占有率超过30%，客户涵盖京东方、TCL华星等行业巨头。然而，尽管先导电科业绩亮眼，但高估值背后的风险同样不容忽视。210亿元的估值相当于光智科技市值的近七倍，如此悬殊的体量差异，给交易结构设计带来了巨大难度，也引发了市场对“估值合理性”的质疑。
尽管如此，并购预案的公布仍然为光智科技的股价注入了一剂强心针。复牌当日，公司的股价应声涨停，随后在市场对“半导体概念”的热捧下，光智科技的股价持续飙升。然而，这场被寄予厚望的并购案却在2025年6月27日按下终止键。公司公告称，交易终止主要因交易双方未就部分商业条款达成一致，且标的审计、评估及尽职调查未完成，无法按期披露重组草案。
并购案的终止不仅让光智科技的“跨界转型”之路暂时搁浅，也暴露了其在资本运作中的诸多短板。高估值标的谈判能力不足、尽调流程滞后、财务实力受限等问题逐一显现。而在这场并购案背后，朱世会的资本版图也逐渐清晰。
朱世会毕业于广东外语外贸大学英语系，在稀散金属原材料领域有着深厚的积累。他早在2003年就成立了广东先导稀材股份有限公司开始创业，并逐渐掌握了硒、碲等金属的全球定价权。此后，他又切入镓、锗、铟等战略金属矿源，成立了先导电科，开始布局溅射靶材。朱世会与光智科技的渊源始于2019年，他通过旗下粤邦投资成为光智科技的实控人后，开始加速资本运作，试图通过并购重组实现产业升级。
在朱世会的操盘下，光智科技在2024年先后完成了两项关键交易，先是向关联方出售金刚石及激光器资产，缓解财务压力；随后通过增资子公司强化主业，为后续并购储备资源。收购先导电科本是其“跨界扩张”战略的关键一步，然而随着并购案的终止，这一计划也宣告破产。
在光智科技之外，朱世会的资本版图在2024年又进一步扩张。他通过控制的先导科技集团及子公司先导猎宇，收购了宏天元合伙100%的财产份额，间接控制浦科投资51%的股权，从而成为万业企业的实际控制人。朱世会的入主被视为“材料+设备”的产业协同，他试图以先导科技的高纯金属材料支撑万业企业的离子注入机业务，打通半导体上游供应链。
然而，快速扩张的背后是高比例质押的股权。截至4月底，粤邦投资持有的光智科技约70%的股权已处于质押状态。除了光智科技外，浦科投资也已质押了其持有的万业企业44.27%的股份。高质押率下，朱世会的资本运作空间受到限制，一旦某一环节出现问题，如并购终止、股价下跌导致质押风险等，都有可能引发连锁反应。
朱世会控制的光智科技与万业企业也面临着经营风险。光智科技在2023年亏损2.41亿元，当期公司资产负债率高达98.07%。尽管在2024年靠出售金刚石资产及控股股东增资缓解了经营压力，但长期的高负债仍是一个不容忽视的问题。而万业企业虽然布局了离子注入机业务，但尚未形成较强的盈利效应，专用设备制造业务的毛利率较低。
光智科技对先导电科并购的失利无疑给朱世会的资本整合运作带来了挫折。然而，随着政策的不断优化和市场的不断变化，朱世会是否能够抓住机遇，实现其“材料-设备”的上市公司生态构想，仍有待观察。
