今年上半年，中资美元债市场呈现出显著的增长态势，特别是在美债收益率持续攀升的背景下，中资美元债的预期收益率亦有望进一步提升。
据Wind数据显示，截至今年6月底，中资美元债累计发行数量达到454只，总金额高达681.94亿美元。与去年同期相比，发行数量增长了14.94%，发行金额更是跃升了17.31%。值得注意的是，这些债券的期限大多集中在3年以内。从净融资角度看，上半年中资美元债净流出263.98亿美元，与去年同期的251.62亿美元基本持平，显示出市场的稳定性。其中，城投境外债的发行规模尤为突出，达到161.23亿美元，净融资额为8.41亿美元。
从发行节奏上来看，今年一季度中资美元债的发行速度明显加快，同比增长高达68%。然而，进入二季度后，受关税冲击及市场汇率波动加剧的影响，发行量有所放缓。尽管如此，中资美元债市场的整体表现依然亮眼。
在二级市场上，中资美元债的收益率持续攀升。Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数在6月30日创下年内新高，达到244.57点，上半年涨幅达到3.92%。目前，该指数纳入的债券数量共计576只，总市值达到3215.12亿美元，平均期限为3.07年，对应的到期收益率高达5.22%。
中资美元债收益率的走势与美债利率紧密相连。据兴业研究分析，随着第三季度美国债务上限的提高，美债10年期收益率有可能再次挑战5%的高位。这意味着下半年美债曲线可能面临新一轮的熊市陡峭化风险，进而推动中资美元债收益率继续上行。
然而，短期内美债收益率的走势可能受到多种因素的影响。由于市场对美联储下一任主席候选人和任命时间的预期偏向鸽派，阶段性边际利多因素可能提升，导致10年期美债收益率出现下行试探阶段性底部的可能。但浙商银行FICC在最新文章中指出，从空间上看，美债收益率继续向下的空间要小于上行的空间。
浙商银行FICC进一步分析称，一旦后续通胀兑现、二季度GDP反弹，再加上减税法案、美债供给增加等边际利空因素逐渐显现，降息预期可能会出现回调，美债收益率仍将恢复上行趋势。这将推高中资美元债的再融资成本，对下半年存量境外债到期置换构成一定挑战。据天风固收首席谭逸鸣统计，存量的城投美元债中，到期时间在2025年的规模最大，占总规模的30%，其中浙江省和山东省的数量较多。
尽管面临诸多挑战，但中资美元债的高票息优势依然吸引了不少投资机构的关注。在美联储年内降息预期下，投资机构仍有机会通过博弈中资美元债获得部分资本利得。然而，也有中小券商交易员表示，尽管对下半年整体市场持乐观态度，但由于当前锁汇成本较高，且贸易政策走势难以预测，不少高风险偏好的机构在配置端仍以短久期谨慎观察为主。
