近日，休闲零食巨头三只松鼠宣布终止对湖南爱零食科技有限公司的收购计划，这一决定标志着双方原本计划中的2亿元交易正式告吹。
三只松鼠在公告中解释，终止收购的原因在于双方未能就部分核心条款达成一致意见。公司相关负责人表示，这一决定是经过双方共同协商后作出的，更多详情可参考公司对外发布的公告。
市场分析师指出，三只松鼠放弃收购爱零食，除了条款未谈拢外，还与当前量贩零食赛道的激烈竞争环境有关。艾媒咨询CEO张毅认为，线下零食连锁虽然发展时间不长，但整个产业链竞争已非常激烈，这直接影响到企业的单店盈利能力，三只松鼠在收购过程中无疑也感受到了这一压力。
回顾去年10月，三只松鼠与爱零食的“联姻”曾被视作其在量贩零食领域的重要布局。三只松鼠计划通过收购爱零食，利用其1800家门店网络实现快速扩张，而爱零食创始人唐光亮也曾提出“三分天下”的宏伟愿景。
近年来，三只松鼠在“全品类+全渠道”战略下，不断拓宽产品线，从坚果零食扩展到烘焙食品、儿童食品、坚果乳饮、方便速食等多个领域。然而，早期依赖OEM代工的模式虽然帮助公司迅速扩张，但也带来了食品安全和成本控制方面的问题。
为了加强供应链建设，三只松鼠自2022年起开始投资建设自有工厂，包括无为健康食品城等，以实现核心品类的自主生产。公司还计划在华东、华北、西南及海外越南新建工厂，形成全球供应链网络。
尽管如此，中国零食行业已进入“存量竞争”时代，价格战愈演愈烈，整个行业陷入“内卷”困境。三只松鼠在坚果品类面临百草味的竞争，而在综合零食领域则要与良品铺子一较高下。在量贩零食店赛道，鸣鸣很忙和万辰集团旗下的品牌也给三只松鼠带来了不小的冲击。
创立于2012年的三只松鼠，凭借电商平台的红利迅速崛起，2019年达到营收历史高点101.73亿元，其中第三方电商平台营收占比高达97%。然而，自那以后，公司连续四年营收下滑，尤其是2022年业绩跌落谷底。
进入2024年，三只松鼠通过加速零食上新、构建全品类产品矩阵以及加速线下数字化分销等措施，营收重回百亿大关，达到106.22亿元，同比增长49.3%；净利润也实现大幅增长，达到4.07亿元，同比增长85.51%。
尽管如此，随着电商平台流量红利的消退和竞争对手的增多，三只松鼠仍面临严峻的市场竞争环境。公司在广告平台服务及推广费上的投入巨大，高额的营销费用不断侵蚀着净利润。同时，公司的毛利率也受到一定程度的影响，波动较为明显。
资本市场对三只松鼠的信心不足也体现在股价上。自三只松鼠发布终止收购公告以来，股价应声下跌。其市值从巅峰时期的360.9亿元跌至现在的100多亿元，跌幅超过三分之二。
三只松鼠的线下困局反映了流量思维与实体零售逻辑的冲突。线下零售需要时间和耐心来培育市场，而依赖线上爆款逻辑的三只松鼠在线下精细化运营方面显得力不从心。尽管公司曾试图通过“万家门店计划”来构建线上线下融合的全渠道网络，但由于线下运营经验不足以及市场环境的变化，该计划最终宣告破产。
面对线下扩张的失利，三只松鼠转向量贩赛道寻求突破。然而，随着对爱零食收购的告吹，其“量贩零食梦”也化为泡影。未来，三只松鼠如何在激烈的市场竞争中保持竞争力，实现可持续发展，将是公司面临的重要课题。
