在港交所的聚光灯下，被誉为“月子中心爱马仕”的圣贝拉（02508.HK）于6月26日正式挂牌上市，旨在通过募资加速其业务版图扩张，并探索新的增长路径。然而，市场的反馈却给这股热情泼了一盆冷水。股价在首日午后短暂触及11港元的高位后，迅速回落，释放出不祥的信号。
次日开盘，圣贝拉的股价延续跌势，大幅下跌25.57%，一举跌破发行价。短短两个交易日，股价波动幅度超过90%，让不少追高的投资者深陷其中，损失惨重。
事实上，市场对圣贝拉投资价值的谨慎态度早已显现。公司虽然备受知名机构青睐，但其商业模式在二级市场的认可度却存疑。圣贝拉的高估值一直是市场争议的焦点，按照2024年预计的0.42亿港元利润计算，其PE估值接近96倍，这无疑增加了投资风险。
圣贝拉主打高端产后护理及修复服务，旗下拥有圣贝拉、艾屿和小贝拉三大品牌，共计96家月子中心，遍布中国内地及香港、新加坡、美国等地。公司通过与国内一、二线高端酒店合作或租赁独栋别墅，提供包括专业护士24小时一对一照护、主任级医生查房、米其林级月子餐等在内的高端服务。然而，这种高成本的经营模式也导致了圣贝拉连年亏损。
招股书显示，从2021年至2024年，圣贝拉的营收虽然持续增长，但归母净利润却持续为负，四年累计亏损超过13亿港元。高昂的租金和人力成本是拖累业绩的主要原因。圣贝拉还面临着增长瓶颈的困扰，其第二曲线——家庭护理服务和女性健康功能性食品——的营收贡献有限，难以支撑公司的长期发展。
除了财务压力，圣贝拉还面临着服务质量问题的挑战。近年来，旗下品牌尤其是向中低端市场延伸的小贝拉频遭消费者投诉，问题涉及服务不周、劣质餐食、价格不透明、售后服务敷衍推诿以及虚假宣传等。圣贝拉旗下月子中心还曾因无证行医被处罚，进一步损害了公司的品牌形象。
在生育率下滑、经济承压的大背景下，月子中心行业高度内卷，价格战惨烈。即便是定位高端的圣贝拉也难以独善其身，其平均合约价值在近三年明显下行。行业整合和扩张的压力让圣贝拉的经营稳定性备受考验。今年初，全国连锁月子中心爱家的暴雷事件更是给整个行业敲响了警钟。
面对市场的重重压力，圣贝拉如何在高端定位与盈利平衡之间找到支点，成为其亟待解决的问题。否则，市场或将继续以“用脚投票”的方式表达对其前景的担忧。
