六月的港股IPO市场依旧火热，本周港交所迎来了一场别开生面的“超级星期四”，三家企业同日上市，分别涉及珠宝、香水和母婴护理领域，场面异常热闹。
其中，被誉为“全球家庭护理第一股”的圣贝拉，上市首日股价暴涨45.44%，市值一度攀升至56.94亿港元，彰显了消费市场的强劲热度。颖通控股虽然定价低调，但香港公开发售部分仍获得了35.84倍的超额认购。而周六福则成功引入了8家基石投资者，合计认购金额高达5.73亿港元。与此同时，李泽楷旗下的富卫集团也在同日启动了招股程序，将本月的港股IPO热潮推向了新的高峰。
自六月初以来，港股IPO市场已经有多家企业率先亮相，包括佰泽医疗、三花智控、药捷安康和海天味业等，覆盖了医疗、高端制造和消费等多个领域。随后，云知声等企业也启动了招股程序，而拨康视云、蓝思科技等五家企业则顺利通过了聆讯。还有两家企业新递交了上市申请。就在前一天，曹操出行和香江电器也刚刚完成了挂牌，整个港股IPO市场延续了年初以来的火热态势。
在这场港股上市热潮中，当资本纷纷追逐科技独角兽和消费新贵时，一家位于下沉市场的口腔诊所——大众口腔，却以其独特的经营模式悄然崭露头角。大众口腔以“92家门店+280名牙医”的硬核数据，在海通国际的独家保荐下，成功通过了港交所的聆讯，预计将在短期内完成上市。一旦上市成功，大众口腔将成为武汉又一家港股上市企业。
大众口腔虽然扎根社区，没有高端医疗的光环，也缺乏资本市场的明星效应，但其在消费医疗赛道遇冷的背景下，却交出了一份令人瞩目的盈利答卷。其毛利率超过37%，净利率达到15%。然而，令人费解的是，在IPO前夕，大众口腔却连续三年进行了高达1.26亿元的分红，这一举动导致中信证券、中元九派等机构投资者选择“清仓退场”。
大众口腔的“基本盘”虽然看似不起眼，92家门店主要集中在湖北、湖南两省的八个城市，服务半径不超过社区三公里。但正是这种“毛细血管式”的布局，使其以2.6%的市占率，稳坐华中民营口腔市场的头把交椅。大众口腔通过直营连锁模式，将分散的社区诊所升级为标准化网络。与一线城市的高端诊所不同，大众口腔的主战场是补牙、拔牙、儿童牙科等基础服务，占比超过53%。
大众口腔的创始人姚雪和沈洪敏，曾在西安杨森、联邦制药担任高管。2007年转型口腔医疗时，他们将网点布局在社区周边，主打“家门口的牙科诊所”概念。这种策略不仅降低了租金成本，还通过高频次的基础诊疗服务积累了稳定客源。同时，大众口腔通过“让医生来当股东”的方式，避免了人才流失，降低了管理成本。目前已有37名牙医通过“合伙人计划”成为少数股东。
大众口腔的客户数据同样令人瞩目。2024年，公司服务客户28.36万人，就诊人次达到74.86万次，平均单次消费544元。更重要的是，大众口腔形成了“阶梯式”消费链，综合牙科诊疗、种植、正畸三大业务，实现了客户的长期留存。
然而，大众口腔的IPO之路并非一帆风顺。公司早在2015年便登陆新三板，但2018年突然摘牌退市。虽然官方理由是新三板流动性不足、估值失真，但实际上暗藏了更深的资本布局。控股股东姚雪、沈洪敏试图转向港交所这一更成熟的国际资本市场。在转向过程中，公司与中元九派、中信证券投资等机构签署了苛刻的对赌协议，迫使公司在规定时间内递交上市申请。
更令人惊讶的是，在IPO前夕，大众口腔连续三年进行了大额分红，总额高达1.26亿元。这笔巨资绝大部分流入了持股超80%的实控人口袋，与外部资本清仓离场的景象形成了鲜明对比。这种“左手分红、右手募资”的矛盾操作，暴露了控股股东在资本撤退下，通过分红提前套现、再借上市融资填补资金缺口的双重博弈策略。
大众口腔虽然贵为“华中牙王”，但其业绩根基已然松动。2024年，公司营收同比下滑7.92%至4.07亿元，净利润同步下降6.77%至6250万元。客户数据也显示出寒意，尽管种植人次在2023年通过降价有所增长，但2024年增速已明显放缓。同时，行业天花板的逼近和内部管理的问题，也为大众口腔的未来增添了更多不确定性。
