在投资领域，一个被广泛认可的观点是：投资实质上是对认知的变现。对于指数投资来说，深入理解指数的编制逻辑及其变化，对制定投资策略至关重要。近期，深圳证券交易所与其子公司深圳证券信息有限公司联合发布了关于“创业板指数编制方案修订”的公告，宣布新方案将于2025年6月16日正式实施。此次修订旨在提升创业板指数的代表性和可投资性，让我们深入探讨一下修订的具体内容。
本次创业板指数编制方案主要进行了两大调整。首先，引入了ESG负面剔除机制。新方案规定，在每次成份股定期调整时，创业板指数将排除国证ESG评级在B级以下的股票。ESG评级较低的公司可能面临经营风险，因此，定期剔除这些表现不佳的公司，有助于降低指数遭受重大风险事件冲击的可能性，从而优化收益风险比。
国证ESG评价系统从环境、社会责任和公司治理三个维度，全面评估公司的可持续发展表现。该系统融合了国际经验和中国本土实践，旨在为中国市场提供适用的ESG评价工具。国证ESG评价每季度更新，共设有10个级别，从AAA到D，反映了公司在市场中的ESG表现水平。根据2025年一季度的数据，沪深A股中，A级至AAA级公司占比29.7%，B级至BBB级公司占比66.5%。
国证的研究显示，从2018年初至2021年底，国证ESG因子在沪深A股中的累计收益超过46%，表现优于其他因子。在面临系统性风险事件时，ESG高分组的平均累计异常收益率明显高于ESG低分组，表明ESG表现良好的公司更能有效抵御系统性风险对其股票收益的负面影响。
其次，新方案设立了单只样本股的权重上限。在每次定期调整时，任何单只样本股的权重将不得超过20%。创业板指数采用市值加权，这可能导致某些大盘股的权重过高，进而影响指数的整体走势。设立权重上限有助于避免指数被少数样本股过度影响，保持其既定风格和工具特征。
对于追踪创业板指的基金来说，此次修订的影响相对有限。创业板指的定期调整日是每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日，考察期为半年。根据最新数据，2025年6月16日的调整中，没有样本股因ESG评级低于B级而被剔除。同时，尽管目前创业板指数的第一大样本股权重略高于20%，但预计将在调整生效日降至20%以下。
国证指数公司表示，经过评估，优化措施实施后，不会造成指数样本股及权重大幅调整，也不会改变指数的运行特征，对指数样本股和跟踪产品的运作不会产生影响。然而，尽管新方案有助于提升创业板指数的整体质量和稳定性，但创业板公司高成长、高波动的特性并未改变。因此，投资者在把握成长板块投资机遇的同时，仍需关注投资风险，确保自身的风险承受能力与投资策略相匹配。
