河南金星啤酒股份有限公司近日正式向港交所递交上市申请，若成功上市，有望成为港股市场“中式精酿第一股”，这也是继珠江啤酒之后，时隔多年又一家冲刺资本市场的本土啤酒企业。这一动作背后，是其凭借创新产品“中式精酿啤酒”在低迷的啤酒市场中实现逆袭的故事。
金星啤酒的发展历程可追溯至1982年，其母公司金星集团年啤酒生产能力达200万吨，在河南位居首位，目前已在9个省份建立15个啤酒生产基地，产品以拉格、纯生、原浆、白啤等基础品类为主。然而，真正改变其成长轨迹的是2024年8月推出的“中式精酿啤酒”。
当时，金星啤酒将信阳毛尖茶汤融入啤酒发酵，推出首款“中式精酿啤酒”毛尖啤酒，开创“茶+啤”新品类。该产品借助抖音直播迅速走红，成为现象级爆款，随后茉莉花茶、冰糖葫芦、沙糖桔等风味产品也相继面世。截至2025年9月30日，金星啤酒在售SKU达166个，定价覆盖4元至20元区间，其中中式精酿SKU有50个，贡献了同期收入的78.1%，收入对这一系列的依赖程度较高。
在渠道建设上，金星啤酒除传统渠道销售外，专门为中式精酿搭建了分销网络，新增超1000家分销商。截至2025年9月30日，分销商总数达2257家，覆盖全国29个省份，形成与传统渠道并行互补的体系。
凭借“中式精酿啤酒”，金星啤酒展现出强劲的成长韧性。招股书显示，2022年至2024年，其零售额复合年增长率达23.7%，在行业前十大企业中增速最快。按2024年及截至2025年前9个月零售额计，金星啤酒位列中国啤酒行业第八，本土啤酒企业第五。财务数据也十分亮眼，2023年至2025年前九个月，收入从3.56亿元跃升至11.1亿元；利润及全面收益总额从1219.6万元增长至3.05亿元；毛利率从27.3%提升至47%，净利率从3.4%大幅升至27.5%。
酒类行业专家蔡学飞认为，金星啤酒抓住了风味啤酒的早期风口，凭借创新产品快速打开市场，这种先发优势为其IPO奠定了基础。不过，当前资本市场环境对酒企并不友好。纵观现有9家啤酒上市企业，上市时间大多集中在上世纪90年代，自2010年珠江啤酒上市后，十余年未有本土啤酒企业登陆A股，上一家啤酒上市企业是2019年港股上市的百威亚太。香颂资本执行董事沈萌分析，目前A股IPO聚焦科技和大型股，酒企敲开A股大门难度较大。对于金星啤酒冲击港股，他认为其业务逻辑靠营销驱动，缺少结构性成长基础，长期来看投资者对其估值和潜力关注度可能不高。
金星啤酒股权结构显示，其为典型的家族控股企业，创始人张铁山、张峰父子通过金星控股集团有限公司间接及直接持股合计控制93.45%股权。
金星啤酒的走红并非一帆风顺。2024年8月中式精酿系列上市后，通过抖音店播起量，进入罗永浩直播间，在抖音平台销量累计突破24万单。但爆红也引来市场跟风，当时市面上迅速出现数十款仿冒“信阳毛尖”的茶啤产品，外包装高度相似，产地遍布多省。2024年10月，信阳市茶叶协会首次发文打假，直指多款产品涉嫌商标侵权。尽管金星集团获得相关授权，但同年12月，协会单方面将授权期从2025年9月缩短至2024年12月，引发双方公开争执。金星集团副董事长张峰称，公司已为“信阳毛尖”啤酒投入数百万元营销费用，授权突然终止导致近千万元损失，最终产品更名“金星毛尖”。
这一商标纠纷反映出品类早期红利伴随的秩序混乱，也考验企业的生态构建能力。对金星啤酒而言，依赖单一产品线存在风险。招股书显示，公司计划打造“1+1+N”产品矩阵推动品类创新，将引入米酒、无醇茶啤等作为补充。
从行业空间看，金星啤酒所在的精酿啤酒赛道仍处于扩容阶段。灼识咨询数据显示，2019年至2024年，中国精酿啤酒市场规模复合年增长率达38.4%，市场规模有望于2029年达到1821亿元。不过，竞争也日趋激烈，酒类企业纷纷加速产品创新与品类拓展，争相进入茶啤等细分赛道。
在啤酒领域，华润啤酒已开发黄山毛峰和信阳毛尖茶啤产品，以及德式小麦啤酒、果啤、青稞啤酒、海南啤酒等多款产品，并与古越龙山联名推出“黄酒+啤酒”产品“越小啤”；重庆啤酒则重点推出“乌苏精酿大红袍啤酒”“山城龙井绿茶精酿”及不同口味的果味啤酒。经过一年多的市场培育，黄酒代表会稽山年轻化产品“一日一熏”气泡黄酒2025年销售额破亿元。贵州茅台、五粮液等白酒巨头在稳固高端市场的同时，也入局年轻化、低度化、利口化产品，拓展消费场景。
金星啤酒的翻红，是区域品牌在成熟工业体系之上踩中年轻化、产品多元化行业风口，在存量市场中切出新增量的典型。如今叩响资本大门，也折射出中国啤酒巨头完成整合后，区域品牌利用在地创新化和灵活供应链发起进攻。在风味精酿细分市场，金星啤酒以14.6%份额占据一定先发优势，但随着巨头入场，茶啤品类可能迅速从蓝海转向红海。蔡学飞认为，行业已从品类创新进入综合实力比拼阶段，对金星啤酒而言，挑战在于如何守住地域特色、精酿化等差异化优势，避免在巨头挤压下陷入价格战或渠道渗透困境。从单一爆品模式迈向产品矩阵型企业，需构建多品类、多价格带协同布局，并强化研发与渠道韧性，这要求企业战略定力和资源投入，目前企业还处于探索阶段。上市后，资金支持或可延续其创新打法，但巨头挤压与市场同质化将考验其迭代速度和壁垒构建。
