阿里巴巴港股总市值近日重返3万亿港元，今年以来股价累计涨幅超过96%。这家中国电商巨头在经历外资股东更迭后，股权结构已发生根本性变化，但公司决策权始终掌握在特定机制手中。
自2005年起，阿里巴巴的控股格局长期由外资主导。美国雅虎曾是最大股东，后由日本软银接替。2016年后，软银因自身财务压力开始持续减持，累计套现达1115亿美元，回报率超3万倍。目前软银持股比例已降至0.2%，彻底退出主要股东行列。当前股权结构呈现高度分散特征，无单一股东持股超过5%，马云个人持股2.37%，蔡崇信持股1.5%，管理层合计持股1.9%。
公司控制权的奥秘在于独特的合伙人制度。该制度赋予合伙人团队业务决策权和高管任免权，形成对董事会的实际控制。马云与蔡崇信作为永久合伙人，在制度设计中占据核心地位。现行董事会由4名阿里高管和6名独立董事组成，后者包括雅虎创始人杨致远等与马云关系密切的人士。
在管理层更迭方面，马云展现出强硬的控制风格。2013年接任CEO的陆兆禧因战略失误不到两年即被撤换，这位曾被称为"救火队长"的高管最终黯然离场。2015年上任的张勇虽执掌八年，却因电商业务被拼多多超越导致市值下滑，于2023年卸任。现任CEO吴泳铭作为18位创始人之一，技术背景深厚，其上任后推动公司战略转向AI领域，并取得外卖业务竞争胜利。
AI战略转型成为股价上涨的主要推手。公司正在研发新型人工智能芯片，试图填补英伟达退出后的中国市场空白。据内部人士透露，马云近期参与公司事务的频率显著提升，9月16日现身阿里园区酒吧的照片引发市场关注。这种"退而不休"的幕后运作模式，使资本市场对阿里未来发展保持乐观预期。
从股权结构看，阿里已彻底摆脱外资控股时代。但通过制度设计，创始人团队始终保持着对公司的实际控制权。这种控制模式既避免了股权分散带来的治理风险，又为战略转型提供了灵活空间。当前AI技术竞赛与芯片研发进展，将成为检验这套治理机制有效性的关键试金石。
