9月15日，港股市场上的泡泡玛特（09992.HK）遭遇显著抛压，股价全天低开低走，盘中最大跌幅超过8%，创下近一周来最大单日跌幅。截至当日收盘，该股报258港元/股，较前一交易日下跌6.79%，市场情绪明显转向谨慎。
引发股价波动的直接导火索是国际投行摩根大通发布的最新评级报告。该机构将泡泡玛特评级由“增持”下调至“中性”，目标价同步削减25%至300港元。报告指出，当前股价已充分反映市场乐观预期，估值吸引力显著下降，且短期内缺乏明确增长催化剂。分析师团队特别提到，转售市场价格波动、第三方授权风险等潜在负面因素，可能成为触发股价回调的导火索。
针对市场热议的核心IP Labubu热度问题，摩根大通分析师Kevin Yin团队给出专业解读。尽管二手交易平台显示该IP产品价格有所回落，但团队认为这主要源于产能快速扩张导致的市场供需调整，而非消费者兴趣减退。值得注意的是，该机构在调降评级的同时，明确表示维持“中性”而非“减持”建议，显示其对泡泡玛特长期发展逻辑仍持积极态度。
此前另一家国际投行高盛的研报也引发市场关注。该机构指出，泡泡玛特上半年净利润增速虽超出卖方分析师预期，但与买方机构持续上调的盈利预期相比，仅达到“基本符合”水平。这种预期差的存在，可能对股价形成持续压力。
在资本市场波动的同时，泡泡玛特的业务拓展持续推进。9月12日，旗下珠宝品牌popop在北京、上海两地旗舰店首发Baby Molly IP足金系列产品，涵盖黄金串珠、吊坠、金条及摆件等品类。这是该品牌首次涉足足金领域，标志着其IP衍生业务向高端消费市场的延伸。
不过新品市场表现出现分化。据现场走访，与潮玩系列新品发售时的抢购热潮相比，足金系列上市首日显得较为平淡。北京国贸店工作人员透露，当日门店未出现排队现象，所有款式均保持充足库存。这种反差或许反映出消费者对不同品类产品的价值认知差异。
支撑企业发展的核心财务数据依然亮眼。8月19日公布的半年报显示，2025年上半年泡泡玛特实现营收138.8亿元，同比激增204.4%；经调整净利润达47.1亿元，同比增长362.8%。值得关注的是，半年营收规模已突破百亿大关，净利润甚至超过2024年全年水平，展现出强劲的增长动能。
尽管短期股价承压，但企业创新步伐未停。摩根大通报告特别提及，即将推出的动画项目、Labubu 4.0系列新品及互动玩具等创新业务，可能成为未来股价的重要支撑点。不过这些项目的市场效果仍有待观察，目前尚未形成明确预期。
在IP运营领域，泡泡玛特正尝试构建多元化生态。从潮玩到珠宝，从线下门店到数字内容，企业不断拓展IP价值实现路径。这种战略转型既带来新的增长机遇，也考验着其跨领域运营能力。市场分析人士指出，如何在保持核心竞争力的同时实现业务突破，将是决定企业长期价值的关键。
