在预制菜赛道上，老乡鸡凭借其透明化运营模式成为行业焦点。当西贝因预制菜争议陷入舆论漩涡时，这家安徽起家的快餐品牌却因主动公开供应链细节获得消费者认可。其公布的119道菜品结构显示，现做比例达70.6%，半预制占27.7%，复热预制仅1.7%，这种坦诚态度使其在预制菜风波中意外收获口碑红利。
2024年发布的20万字《菜品溯源报告》将透明化推向新高度，这份涵盖养殖、加工、配送全链条的文档，详细披露了每道菜品的成本构成。在安徽建立的2个中央厨房和8个配送中心，支撑起省内及上海门店的当日达物流体系，其他区域也能实现48小时配送。这种重资产模式虽保障了品质，却也带来沉重的成本负担。
资本市场对这家"透明企业"的态度却颇为微妙。五度冲击IPO的经历折射出其上市之路的坎坷：从2022年A股递表被问询45项问题，到2025年转战港股两次失效，估值从180亿缩水至90亿。社保合规问题成为主要障碍，招股书显示2022-2025年前8个月社保公积金缺口合计超1亿元，潜在罚款最高达2.15亿元。
盈利能力是另一道难关。2022-2025年前8个月毛利率分别为20.3%、23.3%、22.8%、24.6%，始终未能突破30%关口。对比同行乡村基57%的毛利率，成本结构差异显著。德邦证券研报指出，老乡鸡将养殖、加工环节纳入报表导致原材料成本占比高达40%，其选用的老母鸡生长周期是白羽鸡的4倍，饲料消耗量却多出30%，这种品质追求直接推高了成本。
消费者用脚投票的结果在价格端显现。2023年"月薪两万不敢点三个肉菜"的话题引发热议，红餐大数据显示其28元客单价高出小吃快餐品类三成。这种定位尴尬在全溯源模式下被放大——当消费者能清晰计算菜品成本时，品牌溢价空间自然受限。西贝的教训就在眼前：开放后厨后，即便降价仍难挽回客流，最终陷入关店潮。
加盟扩张策略带来新的挑战。2022-2025年前8个月加盟店数量从118家激增至733家，占比达44.2%，但毛利率却从28.9%下滑至20.1%。全链条可追溯要求加盟店使用指定原料，导致运营成本高于直营店。这种"重模式"加盟与餐饮行业轻资产扩张趋势形成鲜明对比。
地域局限问题同样突出。2024年前三季度华东地区贡献87%营收，安徽大本营占比58%，全国化布局进展缓慢。这与小菜园形成对比：后者通过店长合伙制快速扩张，633家直营店中130个总部股东持有47%股权。但老乡鸡的家族控股结构（束氏家族控制92.02%投票权）和标准化快餐模式，使其难以复制这种扩张路径。
外卖依赖症加剧成本压力。2025年前8个月直营店外卖占比44.44%，加盟店达49.7%，平台服务费率从15.8%攀升至17.5%。流量转化效率却不尽如人意：全网曝光超20亿次，注册会员3140万，但付费会员仅60万。相比之下，肯德基会员数量已突破5亿，显示出老乡鸡在用户运营上的差距。
这家以透明著称的企业，正在经历商业逻辑与消费者认知的双重考验。当行业从流量竞争转向留量竞争时，如何将20亿次曝光转化为门店客流，如何平衡品质追求与成本管控，将成为决定其IPO成败的关键变量。在快餐赛道日益拥挤的今天，老乡鸡需要证明：透明化不仅是道德优势，更是可持续的商业模式。
