今年“双十一”购物节期间，电商平台掀起名酒价格战，53度飞天茅台500ml装价格成为市场焦点。某电商平台通过三人团购模式，将该产品补贴至1499元/瓶，接近官方指导价，而其他平台零售价普遍维持在1700-1900元区间，最新批发价则下探至1640-1690元/瓶。
白酒行业持续承压，板块表现被投资者戏称为“老登”。数据显示，该板块不仅年内收益为负，更自2021年峰值后连续四年调整。作为行业标杆，贵州茅台虽多措并举稳定市场信心，但围绕其价格走势的争议始终未平。
自10月下旬以来，53度飞天茅台批发价呈现加速下行态势。第三方监测数据显示，10月23日散瓶与原箱批发价分别为1730元/瓶和1770元/瓶，至11月6日已跌至1640元/瓶和1690元/瓶。业内人士指出，电商平台通过补贴策略拉低名酒售价，客观上加剧了价格向指导价靠拢的趋势，进一步强化了市场观望情绪。
回溯2021年底，该产品市场价曾飙升至3000元附近，彼时券商甚至将贵州茅台股价目标上调至3000元/股。然而四年间价格近乎腰斩，逐步回归官方指导价。长期以来，高端白酒被视为“社交货币”，其价格波动与房地产开发投资额呈现高度正相关。随着经济增长动力转换，房地产投资缩减导致相关社交场景减少，科技、创新等新质生产力成为经济新引擎，年轻消费群体对高端白酒的社交需求明显下降。
渠道变革成为行业调整的关键变量。2021年市场价逼近3000元关口时，茅台管理层面临巨大压力。2022年“i茅台”数字营销平台上线，通过直销模式将平价产品直接触达消费者，当年实现销售收入118.8亿元，占公司总收入9.31%。2023年该平台收入攀升至223.74亿元，同比增长88.29%，推动直销渠道占比显著提升。
渠道利益重构引发市场波动。2024年5月新任董事长张德芹上任后，开始重新平衡经销体系，当年“i茅台”销售收入降至200.24亿元，同比下降10.51%。最新财报显示，2024年直销渠道营收748.43亿元，批发代理渠道营收957.69亿元，直销占比稳定在43.2%左右。今年前三季度，直销渠道营收555.55亿元，占比维持43%，国内经销商数量较年初净增182个。
消费场景变化对高端白酒形成直接冲击。2025年第三季度，贵州茅台营业总收入398.1亿元，同比仅增长0.35%；归母净利润192.24亿元，同比增长0.48%，增速已趋近于零。经销商利润空间受多重因素挤压，既要通过搭售其他产品变相提高进货成本，又要应对电商渠道的价格冲击，厂商与经销商共同面临市场考验。
管理层调整引发市场关注。10月28日，原董事长张德芹辞职，其任职期间推动渠道改革成效显著。同日，贵州省推荐陈华为新任董事、董事长人选，虽未正式公告，但其已以新身份公开亮相。在管理层过渡期，公司于11月4日推出两项重大举措：拟以15-30亿元自有资金回购股份用于注销，拟派发中期红利300.01亿元（含税）。
资本动作对股价形成短期支撑。11月6日公司股价高开高走，最终收涨1.06%。在当日召开的业绩说明会上，管理层释放积极信号，强调将综合考虑行业形势与内部规划进行产能释放，主动缓解渠道压力。专业投资机构动作显示市场分歧，知名投资者段永平公开增持，易方达、交银施罗德等公募产品二季度亦有加仓行为。
