A股市场研发投入持续攀升，2025年上半年全市场研发投入总额突破8,100亿元，同比增长3.27%。分板块来看，科创板以11.78%的研发强度领跑，创业板和北交所分别为4.89%和4.63%。在此背景下，拟登陆北交所的广东华汇智能装备股份有限公司（以下简称"华汇智能"）却因研发投入占比低于行业均值引发关注。
财务数据显示，华汇智能2022-2024年营收从1.91亿元增至4.27亿元，净利润从2,657.1万元增至6,262.2万元，呈现持续增长态势。但同期扣除非经常性损益后的净资产收益率（扣非ROE）却从77.32%下滑至40.37%，显示盈利质量有所下降。更值得关注的是，该公司2024年经营活动现金流量净额为-3,996.1万元，连续两年出现资金净流出。
客户结构方面，湖南裕能连续四年稳居第一大客户，2024年交易金额达2.32亿元，占营收比例54.33%。前五大客户合计贡献营收比例高达96.9%，远超行业均值53.4%。这种高度集中的客户结构带来潜在风险，特别是当第一大客户湖南裕能2024年净利润同比下降62.45%时，华汇智能的经营稳定性受到考验。
销售费用构成显示，华汇智能2024年业务招待费达589.5万元，占销售费用的50.33%，而行业均值仅为15.13%。这种异常高企的比例引发市场对其费用合理性的质疑。同时，公司下游应用领域之一的磷酸铁锂行业产能利用率从2022年的超90%降至2024年的55%，产品价格累计跌幅超80%，进一步加剧了经营压力。
研发领域存在的问题更为突出。华汇智能2022-2024年研发投入占比从5.72%降至4.3%，低于行业均值8.67%。在核心技术披露方面，其"耐高温机械密封技术"对应的专利发明人中，有6人与客户中海油下属企业专利发明人同名。特别是发明人黄科驰，既出现在华汇智能2020年申请的专利中，又以中海石油（中国）有限公司秦皇岛32-6/渤中作业公司员工身份发表过专业论文。
这种人员关联引发市场对技术独立性的质疑。国家知识产权局数据显示，华汇智能该专利的7名发明人中，有6人同时出现在中海油下属企业2021-2024年申请的专利发明人名单中。尽管华汇智能声称核心技术为自主研发，但这种密集的人员交叉现象仍需进一步解释。
上市进程方面，华汇智能2023年10月原计划冲刺创业板，2024年3月转道北交所。这种板块调整与其研发投入占比持续低于行业均值是否相关，值得市场持续观察。在监管层强调从源头上提高上市公司质量的背景下，华汇智能的财务数据真实性和业务独立性将面临严格审查。
