近期，光模块行业龙头企业中际旭创的2027年归母净利润预测成为资本市场热议的焦点。围绕这一预测，买方机构与卖方分析师之间展开了激烈交锋，引发市场广泛关注。
9月5日，荒原投资董事长凌鹏公开质疑市场对中际旭创2027年净利润突破250亿元的预测。他指出，这一预测基于两个关键假设：一是产能在2027年前全面释放，二是企业承诺不降价。按照当前产能紧缺阶段约30%的净利率测算，最终得出250亿元的净利润结论。凌鹏强调，半导体行业虽因人工智能需求焕发新机，但其本质仍是发展了70余年的传统制造业。历史经验表明，制造业难以摆脱周期性波动，当前产能紧缺带来的高景气可能随下游资本开支放缓而消退。
凌鹏的质疑迅速引发卖方机构反击。国盛证券分析师在社交平台直言“去买你的白酒去吧”，火药味十足。公开资料显示，凌鹏曾任申银万国首席策略师，三次斩获《新财富》分析师第一名，2016年创立荒原投资后专注A股投资，目前管理规模不足5亿元。私募排排网数据显示，截至2025年8月29日，其代表产品荒原拓展1号年内收益率为11.39%，成立来累计收益率达92.7%。
尽管争议不断，多家券商仍选择上调中际旭创盈利预期。9月7日晚间，国盛证券发布最新研报，将公司2025-2027年归母净利润预测分别上调至95.1亿元、154.9亿元、198.2亿元，对应PE为47.5倍、29.2倍、22.8倍，维持“买入”评级。报告指出，随着AI集群向十万卡甚至百万卡规模升级，光模块作为核心通信组件的价值量持续提升，公司作为全球龙头将充分受益行业红利。
中际旭创8月26日发布的2025年半年报显示，上半年实现营收147.89亿元，同比增长37.0%；归母净利润39.95亿元，同比增长69.4%。基于这份成绩单，券商纷纷调整预测。东北证券最为乐观，预计2025-2027年归母净利润达107.42亿元、180.90亿元、236.04亿元；开源证券则因800G等高端产品出货比重提升及降本增效，将预测值上调至90.46亿元、160.04亿元、208.34亿元。东吴证券、兴业证券、招商证券的预测也均超过180亿元。
市场分歧的核心在于对行业周期性的判断。凌鹏提出质疑：若预期未来产品大幅降价，企业为何选择现在大幅扩产？他以白酒行业为例，指出前几年产能扩张如今已成为负担，技术迭代更快的制造业更需警惕。沪上某公募基金投研人士直言，当前卖方分析师的乐观情绪可能过热。相关板块行情持续走高，长期逻辑暂难验证，叠加短期资金涌入，推动股价屡创新高。但市场规律表明，资产价格终将向价值回归，光模块行业的高景气更多源于下游需求突发性爆发，一旦下游资本开支放缓，业绩增速与股价均可能面临调整压力。
