蒙牛乳业近日公布了其2025年中期业绩报告，数据显示公司业绩出现下滑趋势，尤其是核心业务液态奶板块持续萎缩，而其他业务板块尚未能填补这一空缺。
根据财报，蒙牛乳业上半年实现营业收入415.67亿元，与去年同期相比下降了6.9%。股东应占利润为20.46亿元，同比降幅达到16.4%。与2023年上半年511.2亿元的营收相比，蒙牛在短短两年内营收规模减少了近百亿元。
财报分析指出，营收下滑的主要原因在于原奶市场阶段性供给过剩，同时消费需求未达预期，乳制品行业面临供需矛盾。然而，得益于原奶价格下降带来的成本优化，蒙牛上半年的毛利率上升了1.4个百分点，达到41.7%。
在净利润方面，蒙牛受到了联营公司现代牧业的拖累。现代牧业作为奶牛养殖行业的领军企业，超过七成的营收来自蒙牛这一大客户。今年上半年，现代牧业因淘汰低产效牛只而净亏损超过9亿元，这对蒙牛的净利润造成了5.45亿元的负面影响。
蒙牛过去曾通过资本运作扩大业务版图，包括对贝拉米的收购、对妙可蓝多的并购以及与现代牧业的联营合作，旨在加强奶粉、奶酪和上游供应链等领域的业务。然而，如今这些被收购或联营的公司却频繁影响蒙牛的利润。特别是贝拉米，在2024年确认了超过39亿元的商誉及无形资产减值亏损，导致蒙牛归母净利润大幅下降近98%。
除了收购业务外，蒙牛的内生经营状况同样不容乐观。公司旗下的液态奶、冰淇淋、奶粉和奶酪四大核心板块中，液态奶一直是蒙牛最重要的业务板块，旗下的特仑苏、纯甄、真果粒和每日鲜语等品牌广为人知，常年为集团贡献超过八成的营收。
然而，近年来蒙牛液态奶业务的营收持续下滑。从之前的超过820亿元降至2024年的730.7亿元，下滑幅度接近11%。这一趋势在今年上半年仍在继续，液态奶成为唯一下滑的业务板块，营收同比下降11.2%，占比下滑至77.4%。财报指出，这主要是由于常温奶需求疲软和行业竞争加剧所致。
值得注意的是，常温白奶是乳制品市场中规模最大的品类。对于蒙牛而言，这部分缩水的营收目前还没有其他业务板块能够填补，真正意义上的“第二增长曲线”尚未形成。尽管冰淇淋和奶酪业务今年上半年分别实现了38.79亿元和23.74亿元的营收，增长率均达到两位数，但占比仍然有限，分别为9.3%和5.7%。
而在乳制品行业内最为盈利的奶粉业务上，蒙牛一直未能实现突破性增长。今年上半年，奶粉业务营收仅为16.76亿元，仅占集团总营收的4%。
