近日，资本市场瞩目的焦点之一是长江电力宣布将斥资266亿元自有资金，对葛洲坝航运设施进行大规模扩建。这一决策不仅彰显了公司在社会责任与股东利益间寻求平衡的努力，也让其作为A股“红利王”的形象再次引发讨论。
葛洲坝船闸的运力问题由来已久，2024年的过闸货运量已高达约1.56亿吨，远超其原设计的年单向通过能力5000万吨，达到了三倍以上。长江航运的“瓶颈”现象长期存在，尤其是在高峰时段，排队等待过闸的船舶数以百计。三峡与葛洲坝两坝间的船闸自2011年起便处于超负荷运行状态，严重制约了长江这条黄金水道的整体通行效率。
此次扩建工程的战略意义深远。根据计划，葛洲坝现有的三号船闸将被拆除，取而代之的是左岸新建的两线单级船闸，同时上下游引航道也将进行扩挖。整个工程预计耗时91个月，完成后葛洲坝枢纽将形成“四线船闸”的新格局。新船闸的设计标准将与上游三峡船闸的新通道保持一致，可通航万吨级船舶。
扩建工程的一个重要支撑点是电航协同效益。葛洲坝作为梯级水电站，其发电调度一直受到通航需求的制约，导致部分水能未能充分利用。扩建完成后，通过优化调度和扩能，葛洲坝电站的年均发电量预计将从单库阶段的约158亿千瓦时提升至180亿千瓦时，增幅达到约14%。这一“电量红利”不仅有助于部分对冲投资成本，还为葛洲坝电站未来的扩机提供了可能。
然而，投资回报机制的不确定性也成为市场关注的焦点。266亿元的投资相当于长江电力2024年净利润的约82%，若分7.5年投入，则年均资本开支约为35亿元。由于这笔投资全部来自“自有资金”，长江电力需要在未来几年内精心平衡经营现金流、债务融资与利润分配，以满足资金需求。
这一超常规投入引发了投资者的担忧，他们担心这可能会冲击长江电力长期以来稳定的现金分红节奏。根据公司章程，长江电力每年原则上应以现金方式分配不少于当年可供分配利润的50%，并在2021至2025年间力争将每年净利润的70%左右用于现金分红。部分投资者质疑，如果将利润投入回报周期漫长的公益性项目，中短期的分红难免会受到影响。
值得注意的是，葛洲坝三号船闸自1981年起便属于长江电力的资产，此次改扩建后的船闸资产仍将归公司所有。船闸的大修更新改造费用也一直计入电力生产成本，这体现了电力与航运一体化管理的历史惯例。根据《企业国有资产法》及水电行业的通行原则“谁拥有、谁管理、谁投资”，长江电力作为葛洲坝枢纽的实际运营主体和产权单位，承担此次出资责任符合资产权属关系。
