公募基金行业的变革浪潮正在加速推进，从最初的统一发行到如今步入常态化注册阶段，这一进程标志着行业逻辑的深刻重塑。
近期，首批新型浮动费率基金的发行余温未散，第二批产品已紧随其后，但此次发行节奏有了显著变化。不同于首批的统一推进，第二批产品改由各基金公司根据自身规划自主发行，这标志着浮动费率基金正式迈入常态化注册的新纪元。
作为《推动公募基金高质量发展行动方案》中的焦点之一，主动权益基金引入的浮动管理费机制，实现了基金公司收益与投资者收益的直接挂钩。其中，费率的动态调整机制将投资者利益置于核心，旨在通过长期持有分档费率来纠正资本市场的“短视”倾向，而管理费与超额收益的绑定，则促使基金管理人不断提升投研能力。
“投资者盈利，基金公司方能创收”——这一简单逻辑背后，折射出行业发展理念的深刻转变。这一转变的种子，早在两年前便已悄然种下。
2023年7月，证监会发布的《公募基金行业费率改革工作方案》首次明确提出鼓励推出与业绩挂钩的浮动费率产品，以降低投资者成本为核心，主动权益类基金管理费上限从1.5%降至1.2%，托管费降至0.2%，交易佣金分配比例上限降至15%，预计每年可为投资者节省约200亿元费用。
时隔近两年，证监会于今年5月发布的《方案》进一步升级，明确要求新设立的主动管理权益类基金必须采用浮动管理费率机制。改革方向由“降本”转向“增效”，鼓励新基金采用基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，对于满足一定持有期要求的投资者，根据其持有期间产品业绩表现实行差异化管理费率，若业绩明显低于比较基准，基金公司则需减少管理费收取。
具体而言，这一费率机制根据基金业绩与比较基准的差距分为三档：当基金业绩跑输基准3%及以上时，管理费降至0.6%；若跑赢基准6%及以上且收益为正，则可收取1.5%的管理费；其他情况下则维持1.2%的基准费率。
浮动费率模式在国际市场上已有成熟实践，其核心价值在于深度绑定利益，推动基金经理与投资者共担风险，同时加速优胜劣汰，引导资源向优质管理人集中。美国市场自上世纪70年代起便采用管理费与投资业绩挂钩的机制，取得了显著成效。
回溯国内，自2019年底首批6只逐笔计提业绩报酬的浮动费率基金成立以来，这批基金在满三年时平均收益率达40.33%，远超同期沪深300的表现，但内部业绩分化明显，首尾差距超过60个百分点。其中，国泰研究精选基金持续领跑，成立5.5年来收益率达78%，年化收益11%，在同期同类基金中排名第一。
在浮动费率基金的发展过程中，收益率固然重要，但有效控制回撤、提升投资者持有体验才是赢得市场的关键。今年首批26只浮动费率基金的发行情况显示，各基金公司倾向于选择风格稳健的基金经理担纲，这一选择正是对这一核心诉求的回应。
然而，浮动费率机制也可能带来潜在风险。其“跑输基准仅收0.6%，跑赢可收1.5%”的差异化费率结构，可能诱使基金经理采取激进策略博取高回报，从而过度承担风险。这种风险与收益的不对称性，可能导致基金经理在牛市时积极追求高额收益，而在熊市时丧失动力，最终让投资者独自承担损失。
因此，投资者在选择浮动费率基金时，除了关注费率改革带来的制度红利，更应重视基金经理的历史回撤表现。优质的浮动费率产品应建立在扎实的基本面研究与严格的风险控制之上，而非依赖短期市场博弈。
在这方面，国泰研究精选基金的成功经验值得借鉴。该基金以深度产业研究为根基，辅以严格的风控纪律，再结合合理的费率激励机制，这三者的结合或许能成为破解代理难题的有效路径。即将发行的国泰优质核心基金，正是这一理念的延续。
国泰优质核心的拟任基金经理李海，是国泰基金自主培养的价值成长型基金经理，拥有14年从业经历和9年投资管理经验。他管理的多只产品表现优异，如国泰金泰自2017年1月24日由李海担任基金经理以来，总回报已达到111%，大幅跑赢同期基准收益率和沪深300指数涨幅，且历经八年牛熊考验后，净值持续创新高。
李海秉持“自下而上选股为主、中观行业判断为辅”的投资思路，认为投资的价值在于精选有潜力的企业并陪伴其共同成长。他偏好捕捉阶段性困境中优质企业的低估值机会，具备逆向投资特征，倾向于左侧建仓。这种专注“好公司”、聚焦价值创造的理念，源自价值投资的“原教旨主义”，即唯有优秀企业家带领优质企业创造社会价值，投资者才能获得相应回报。
李海的风控能力同样出色，他管理的国泰消费优选基金近3年收益率达41%、近5年收益率达52%，均位居同类产品榜首，且回撤控制能力突出。其出色的业绩表现和风控能力，源于其不追热点、不炒主题、不盲目跟风的投资原则，以及个股相对集中、行业尽量分散的持仓策略。
“受人之托，忠人之事。”这是资产管理行业的本源，也是必须坚守的底线。浮动费率改革或将成为中国资产管理行业亟需的“鲶鱼”，推动投资者与管理人形成更紧密的利益共同体，有望重塑公募基金行业与投资者之间的信任。
国泰优质核心混合基金，由国泰基金担任管理人，将于8月11日正式发行，这或将成为行业变革中的又一重要里程碑。
