近期，美国通胀数据呈现出新的动态，引发了市场广泛关注。6月份的CPI同比增长2.7%，高于前值的2.4%及市场预期的2.6%。这一回升主要受到能源价格反弹的推动，尤其是汽油价格的回升。然而，核心CPI的增速相对温和，同比增长2.9%，环比增长0.2%，均符合预期。
具体来看，6月份核心商品价格环比回弹至0.2%，同比增长0.7%，为连续第二个月回升。其中，关税的影响开始显现，家具用品、电器、食品和音频商品、运动商品以及个人电脑等核心商品分项的价格水平指数相对于其2023–2024年趋势线有所回升。尽管如此，服装、新车和二手车等商品价格整体仍低于趋势线。这表明，关税对通胀的影响虽然开始显现，但由于产品间的分化和传递时滞，整体通胀回升的幅度和节奏较为温和。
克利夫兰联储和亚特兰大联储的通胀指标也显示出通胀广度与粘性的升温。克利夫兰联储的16% Trimmed-mean CPI同比增长3.17%，亚特兰大联储的粘性CPI同比增长3.30%，均高于前值。这些数据进一步证实了通胀压力的扩散和持续。
在核心服务方面，6月份环比增长0.3%，同比增长3.6%，其中医疗和交通服务价格回弹为主要背景。然而，机票和酒店价格继续走弱，可能反映了私人部门出行相关的服务消费需求继续放缓。这一趋势在前期美国个人消费支出数据中也有所体现。
对于关税对通胀的传递过程，市场分析认为，由于美国企业提前囤货、供应商谈判、调整供应链等操作，关税对最终物价的传导在初期偏慢。但随着库存逐步消化，转嫁关税的速度可能会有所加快。预计美国核心CPI同比将在四季度最高回升至3.3%附近，其影响将在2026年上半年继续，总体估计大约80个基点来自关税的额外影响。
面对通胀数据的变化，美联储需要更多时间来进行进一步评估。从6月议息会议来看，美联储内部对于二次宽松的方向已经达成基本共识，主要是决策时点尚未确定。美联储需要确认的关键点包括通胀影响是否是一次性以及温和、关税是否会导致长期通胀预期脱锚以及就业弱化的节奏。在基准情形下，市场预期美联储将在四季度启动降息。
美股市场在通胀数据公布后表现分化。算力巨头回归中国市场预期带来信息技术板块上涨，但银行财报不佳导致金融股整体调整。2025年以来美元走弱，至7月15日美元指数较去年最后一个交易日下行9.1%，这助推了新兴市场股市整体上扬。美元走势的不确定性因素较多，其中美联储降息节奏可能是下半年全球金融市场的一个影响变量。
整体来看，美国通胀数据的变化对市场和政策制定者都提出了新的挑战。未来，市场将继续密切关注通胀趋势、美联储政策动向以及全球经济环境的变化。
