近日，针对美国6月份的消费者物价指数（CPI）数据，华泰睿思发布了一份深度分析报告。报告指出，尽管6月份的核心CPI环比增长仅为0.23%，略低于市场预期的0.3%，但一些受关税影响较大的分项已显示出价格上涨的迹象。
具体来看，核心CPI同比增幅小幅上升0.1个百分点，达到2.9%，与市场预期相符。而整体CPI环比增长0.29%，同比增幅为2.7%，略高于预期的2.6%。这些数据表明，尽管核心通胀环比增长未达预期，但关税的传导效应正在逐步显现，对部分商品的价格产生了影响。
在分项数据中，核心商品和核心服务价格均出现不同程度的反弹。特别是那些受关税影响较大的核心商品，如服装、家具和娱乐商品等，价格环比增速均有显著提升。然而，二手车和新车价格的走弱，对核心CPI的整体涨幅形成了一定的拖累。
在粘性通胀方面，核心服务价格环比增长从5月的0.17%升至0.25%，其中租金和医疗等主要分项均有所回升。而波动较大的学校住宿及酒店价格则出现明显回落。美联储密切关注的核心服务（不含住房）环比增速也有所上升，其中医疗价格增速尤为显著。
在半粘性通胀方面，关税的传导效应部分显现。核心商品价格环比增长从5月的负值转为正值，达到0.20%。家具、服装和娱乐商品等依赖进口的分项价格明显升温，显示出关税对价格的压力正在传导。然而，新车和二手车价格的降幅扩大，对整体通胀产生了一定的抵消作用。
在非粘性通胀方面，6月份能源价格的大幅反弹成为主要推动力。能源商品价格环比增长3.5个百分点，能源服务价格也有所上升。食品价格也出现微幅上涨。
报告还指出，尽管6月份的就业数据超预期，但私人部门就业表现偏弱，预计三季度就业市场将面临进一步放缓的压力。这一预期可能推动美联储在9月和12月启动降息。纽约联储的调查显示，大部分制造业和服务业企业计划在三个月内将关税成本转嫁给消费者，这也进一步证实了关税对通胀的传导效应。
值得注意的是，尽管部分企业通过消耗库存推迟了价格的传导，且当前美国的加权进口关税税率仅为8.7%，但报告预计关税对通胀的传导效应将进一步显现，短期内可能推高美国的通胀水平。
在美联储方面，尽管6月份的非农就业数据超预期，但鲍威尔在FOMC记者会上表示，联储需要在暑期观察关税的影响。通胀的回升可能已在联储的预期之内，而就业市场的放缓压力可能成为推动联储降息的重要因素之一。
整体来看，美国6月份的CPI数据显示出关税对部分商品价格的影响已经开始显现，尽管整体通胀水平仍保持在相对稳定的范围内。然而，随着关税传导效应的进一步显现和就业市场可能面临的放缓压力，美联储未来的货币政策走向备受关注。
