英伟达（NVDA.US）近期股价飙升，市值一举突破4万亿美元大关，成为全球首家达到这一里程碑的公司。受其带动，科技板块整体表现强劲，微软（MSFT.US）、博通（AVGO.US）和台积电（TSM.US）等巨头纷纷跟涨。
这股科技热潮中，云游戏领域也迎来了新的焦点。安徽海马云科技股份有限公司（以下简称“海马云”），一家专注于云游戏实时云渲染服务GPUaaS的提供商，近日正式向港交所递交了上市申请，中金公司和招银国际担任联席保荐人。
海马云的故事始于2013年，作为国内云游戏实时云渲染服务的先行者，公司的发展历程与行业的每一次变革紧密相连。2017年，海马云正式推出GPUaaS服务，并与咪咕文化建立了战略合作关系。自2019年起，其服务开始大规模商业化，并迅速成长。
GPUaaS，即GPU即服务，通过虚拟化技术，让用户能够远程、高效且经济地访问GPU为基础的计算资源。这一解决方案以其成本效益、可扩展性和高可用性三大优势，完美契合了云游戏行业的发展需求。截至2024年底，海马云在全球范围内运营的GPU计算集群已拥有超过10000台GPU服务器和63个高性能计算节点。
根据灼识咨询的数据，按2024年收入计算，海马云在中国云游戏场景实时云渲染服务市场中排名第一，市场份额高达17.9%。如今，海马云不仅是中国最大的云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商，还为游戏、泛娱乐、数字文旅、AIGC、XR等多个行业的客户提供全面的实时云渲染服务和解决方案。
海马云的业务覆盖广泛，已为中国云游戏行业前十大市场参与者中的九名提供服务，并与中国移动（00941.HK）、多家知名手机制造商、头部游戏平台和开发商等建立了稳固的合作关系。其平台上承载的游戏数量已超过28000款。
在资本市场上，海马云同样备受瞩目。公司已获得多轮融资，投资方包括咪咕文化、优刻得（688158.SH）、铁路基金等知名机构和企业。尽管业绩持续增长，但海马云目前仍处于亏损状态。2022年至2024年，公司收入分别为2.90亿元、3.37亿元和5.20亿元，而净亏损则分别为2.46亿元、2.18亿元和1.86亿元。不过，亏损额正在逐年收窄。
从收入结构来看，海马云对云游戏GPUaaS业务的依赖性较高。2022年至2024年，该业务收入占比分别为85.4%、65.4%和88.1%。同时，客户集中度也相对较高，前五大客户贡献的收入占比分别为81.2%、72.3%和72.7%，其中咪咕文化是最大的客户。
现金流方面，海马云同样面临一定压力。2022年至2024年，公司经营活动所用现金净额均为负值，显示出对投融资的高度依赖。截至2025年4月30日，其现金及现金等价物为0.53亿元，资金压力不容忽视。
对于此次IPO募集资金，海马云计划用于持续投资基础设施建设、研发活动、开发和推广新兴产品、游戏AI能力的持续开发和迭代、以及补充营运资金和满足其他一般性企业需求。随着云游戏市场的不断发展，海马云能否借助资本市场的力量，实现业绩的突破和盈利的转正，值得业界关注。
