在《黑神话：悟空》与《原神》等热门游戏的背后，隐藏着一家为游戏行业默默奉献的GPUaaS企业——海马云。近日，这家企业正式向港股主板发起IPO冲击，递交了招股书。
随着游戏玩家对体验要求的日益提升，游戏内存急剧膨胀，对运行设备和网络带宽的要求也随之水涨船高。这一趋势催生了云游戏实时云渲染服务的巨大市场需求。海马云的技术与数据服务，使得游戏产品能够跨越设备限制，让玩家随时随地，在各种设备上享受基于高性能GPU计算的数字内容及应用。
海马云的成绩斐然，目前月活跃用户已超过2600万，承载的游戏产品数量更是高达28000余款，其中包括备受瞩目的《黑神话：悟空》和具有里程碑意义的《原神》。
海马云以技术为基石，不断深化对客户的个性化服务能力，从而在云游戏行业中站稳脚跟。其客户数量从2022年的37家增长至2024年的69家，客户留存率也显著提升至88.6%。
截至2024年底，海马云已为中国云游戏行业前十大市场参与者中的九家提供云游戏实时云渲染服务，并与中国移动及多家头部游戏平台和开发商建立了长期合作关系。根据灼识咨询的研报，按2024年收入计算，海马云在中国云游戏实时云渲染服务行业中独占鳌头，市场份额高达17.9%。
海马云的发展历程堪称传奇，从创立到成为细分市场的冠军，仅用了短短十年时间。2013年，网秦的副总裁党劲峰带领团队创立了海马云的前身——北京海誉动想科技。2017年，公司正式推出云游戏GPUaaS服务，并与中国移动旗下的咪咕文化建立合作，从此步入发展的快车道。
在发展过程中，海马云先后完成了10轮融资，吸引了中国移动咪咕文化、巨人网络、优刻得以及安徽国资等众多投资者的深度参与。咪咕文化长期是海马云的第一大客户，而巨人网络与海马云的业务联系也颇为紧密。优刻得作为云服务商，是海马云的上游供应商。在安徽国资的加持下，这家起源于北京的GPUaaS企业迁至安徽，开启了新的发展阶段。
资本之所以对海马云青睐有加，背后是云游戏市场巨大的成长空间。近年来，游戏市场重归增长轨道，其中云游戏成为主要增长点之一。灼识咨询的数据显示，云游戏的全球市场渗透率已从2020年的0.6%提升至2024年的3.7%。《中国游戏产业新质生产力发展报告2025》也显示，游戏流水TOP50的新品中，至少有5款在云技术层面有重大创新，流水占比超过三成。
未来，随着AI技术在游戏行业的深入应用，从提升游戏制作和运营效率，到增强游戏互动和提升玩家体验，最终AI将彻底融入游戏世界。海马云在《黑神话：悟空》和《原神》等游戏中的云服务运用，只是冰山一角。未来，《三体》、《头号玩家》和《阿凡达》中的众多场景，都有望在云游戏中得以实现。
届时，游戏上云将成为大势所趋，推动游戏载体的全面升级。从掌游、端游到手游，市场将迈入云游戏的全新时代。海马云作为中国云游戏市场最重要的参与者之一，将在这个巨大的市场中扮演举足轻重的角色。
然而，尽管海马云的发展前景广阔，但目前云游戏实时云渲染市场的规模仍然相对较小。数据显示，2024年其市场规模仅为26亿元。即便按照行业预测的35%以上年均复合增速发展，五年后市场规模也仅有百亿级别。游戏市场从端游向手游的转型耗费了十年时间，云游戏的成长同样可能是一个漫长的过程。在这个过程中，游戏巨头可能会强化自身的云服务能力，给海马云带来潜在竞争压力。
尽管近年来随着技术投入逐步转化为业务收入，海马云的边际成本有所下降，亏损面有所收窄，但现金流持续为负、资金紧张的问题仍然存在。2022年至2024年，公司收入分别为2.90亿元、3.37亿元和5.20亿元，净利润分别为-2.46亿元、-2.18亿元和-1.86亿元。因此，在历经十轮融资后，海马云仍然迫切需要通过港股IPO来筹集更多资金，以支持其长期发展。
