近期,可转债市场迎来了一波新的“退出高峰”,特别是在银行转债领域。随着齐鲁转债宣布强制赎回,今年已有五只转债提前结束了其市场旅程。考虑到自然到期和转股因素,预计今年将有七只银行转债退出市场,整体存续规模相比年初将大幅缩减超过900亿元。
这一大规模退出引发了市场的广泛关注,特别是对那些以银行转债作为底仓配置的机构投资者而言。他们面临重新调整投资组合的压力,寻找新的替代品种以满足配置需求。
齐鲁转债的案例尤为引人注目。该转债于去年12月发行,原定到期日为2028年12月,初始发行规模高达80亿元。然而,由于正股股价持续走强,触发了转债的有条件赎回条款,导致公司决定提前赎回。截至今年6月底,仍有53.39亿元的齐鲁转债未转股。齐鲁转债的退出,加上之前已成定局的成银转债、苏行转债、杭银转债和南银转债,使得今年被提前赎回的转债数量达到了五只。
值得注意的是,银行转债的强制赎回通常与正股股价的强劲表现相关联。自去年9月以来,银行板块表现亮眼,推动了一轮银行转债的强制赎回潮。在此之前,被强制赎回的银行转债数量相对较少,仅在A股阶段性牛市期间有所增多。
除了强制赎回外,自然到期也是银行转债退出市场的重要途径。今年3月,中信转债自然到期摘牌,成为今年首只退出市场的银行转债。随着齐鲁转债和南银转债的强制赎回,以及浦发转债将于今年10月到期,预计今年将有更多银行转债退出市场。与年初相比,2025年银行转债的存续数量将大幅减少。
银行转债的大规模退出对市场产生了深远影响。一方面,受制于银行板块长期破净估值和审核趋严,银行转债的供给正在显著收缩。从近3000亿元的高峰降至当前的不足1500亿元,市场占比也大幅下滑。另一方面,银行转债作为机构重要的底仓品种,其退出引发了配置替代需求。投资者开始寻找新的替代品种,如公用事业类转债和国央企转债等。
公用事业类转债因其稳定的现金流和较低的风险特性,成为了一些投资者的首选替代品种。随着银行转债的供给收缩,其他价格较低的银行转债和信用风险较低的国央企转债也成为了市场的关注焦点。这些品种在一定程度上能够替代银行转债在投资组合中的作用。
然而,尽管市场提供了多种替代品种,但银行转债的退出仍可能对公募持券规模产生阶段性影响。一些追求稳健收益的产品可能会降低整体转债敞口,以应对银行转债退出带来的配置压力。因此,投资者在寻找替代品种的同时,也需要密切关注市场动态和风险变化。