今年上半年，中资美元债市场迎来了显著的增发趋势。随着美债收益率的攀升，市场普遍预期中资美元债的收益率也将继续保持上行态势。
根据Wind数据的统计，今年上半年的中资美元债发行量达到了454只，总金额高达681.94亿美元。与去年同期相比，发行数量增长了14.94%，金额增长了17.31%。这些债券的期限主要集中在3年内，显示出市场对短期融资的需求较为旺盛。在净融资方面，上半年净流出263.98亿美元，与去年同期的251.62亿美元基本持平，显示出整体市场的稳定性。城投境外债的发行规模达到了161.23亿美元，净融资额为8.41亿美元。
从发行节奏上来看，今年一季度中资美元债的发行速度较快，同比增长高达68%。然而，进入4月后，受到关税冲击的影响，市场汇率波动加剧，导致二季度发行量有所减少。这一变化反映了外部环境对债券市场的影响。
在二级市场方面，中资美元债的收益率持续上升。Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数在6月30日触及了年内新高244.57，上半年涨幅达到了3.92%。目前，纳入该指数的债券数量总计576只，总市值达到3215.12亿美元，平均期限为3.07年，对应的到期收益率高达5.22%。这一数据表明，中资美元债在二级市场上的表现强劲。
中资美元债收益率的走势与美债利率密切相关。据兴业研究的研报分析，第三季度美国债务上限提高后，美债10年期收益率有可能再次挑战5%的水平。这意味着下半年美债曲线存在新一轮熊陡的风险，进而可能推动中资美元债收益率继续上行。然而，短期内由于市场对美联储主席候选人和任命时间的预期偏向鸽派，阶段性边际利多因素提升，10年期美债收益率可能会下行试探阶段性底部。
尽管如此，浙商银行FICC公号在最新文章中指出，从空间上看，美债收益率继续向下的空间要小于上行的空间。一旦后续通胀兑现、二季度GDP反弹，再加上减税法案、美债供给增加等边际利空因素逐渐显现，降息预期可能会出现回调，美债收益率仍将恢复上行趋势。这将进一步推高中资美元债的再融资成本。
业内人士认为，高企的美债利率对下半年存量境外债到期置换增加了一定难度。据天风固收首席谭逸鸣统计，存量的城投美元债中，到期时间在2025年的规模最大，占总规模的30%，其中浙江省和山东省的数量较多。这一数据为市场参与者提供了重要的参考信息。
尽管面临诸多挑战，但中美利差倒挂在下半年仍将维持高位，这使得中资美元债的票息优势得以凸显。在美联储年内降息预期的背景下，对于投资机构而言，后续中资美元债仍存在博弈部分资本利得的机会。然而，由于当前锁汇成本较高，以1年期掉期合同测算，锁汇成本接近3%，对整体收益构成侵蚀。因此，不少高风险偏好的机构在配置端仍以短久期谨慎观察为主。
