在港交所的聚光灯下，备受瞩目的高端月子中心品牌圣贝拉（02508.HK）于6月26日正式挂牌上市，意图借助资本市场的力量加速其业务版图的扩张，并探索新的增长路径。然而，市场的反应却给这场盛宴泼了一盆冷水。尽管股价在首日午后一度触及11港元的高点，但随后迅速回落，释放出危险的信号。
次日，圣贝拉的股价延续跌势，开盘后持续下探，最终以大跌25.57%收盘，一举跌破了发行价。短短两个交易日，股价波动幅度超过90%，让不少追高的投资者损失惨重。
事实上，市场对于圣贝拉的投资价值一直持谨慎态度。尽管公司背后有知名机构的加持，但其商业模式在二级市场上并未获得广泛认可。圣贝拉的打新博弈激烈，短期内的确定性较低，且距离纳入港股通的门槛尚有较大距离。
圣贝拉的高估值一直是市场争议的焦点。以2024年预计的0.42亿港元利润计算，其PE估值接近96倍。在利润微薄、持续亏损的基本面下，加之行业内部竞争激烈、增长前景不明朗的大环境，圣贝拉面临着客均单价瓶颈和服务质量质疑等多重挑战。
上市次日，圣贝拉的股价走势更是惊心动魄。从首日的高点到次日上午的低点，短短一个多小时内，股价跳水幅度达到惊人的90%，一举跌破了发行价。市场抛售压力巨大，根源在于其摇摇欲坠的估值和脆弱的基本面。
作为一家专注于高端产后护理及修复服务的企业，圣贝拉通过旗下三个品牌提供月子中心服务。其中，圣贝拉品牌主打超高端市场，艾屿定位高端，小贝拉则面向次高端市场。目前，圣贝拉在全球范围内拥有96家月子中心，主要分布在中国内地，同时在中国香港、新加坡和美国洛杉矶也设有分店。公司采用轻资产运营模式，与高端酒店合作或租赁独栋别墅，以提升服务的附加值。
圣贝拉的服务套餐价格昂贵，28天服务套餐起步价从13.88万元起，最高可达58.88万元，56天套餐更是高达96.88万元。尽管服务内容涵盖了专业护士24小时一对一照护、主任级妇产科及儿科医生查房、米其林级月子餐等高端服务，但高昂的租金和人力成本也让公司陷入了连年亏损的困境。
招股书显示，圣贝拉近年来营收持续增长，但归母净利润却持续为负。2021年至2024年，归母净利润分别为-1.2亿元、-4.07亿元、-2.39亿元和-5.47亿元，四年累计亏损超过13亿元。尽管公司在2023年经调整后扭亏为盈，但盈利能力依然受到严重束缚，毛利率仅为34%。
圣贝拉试图通过拓展家庭护理服务和女性健康功能性食品等第二曲线来寻求新的增长点，但成效有限。截至2024年上半年，这两个领域的营收贡献比例分别只有8.2%和6.1%。
月子中心行业的整体生态也反映了圣贝拉的困境。生育率下滑、经济承压导致行业价格战惨烈，即便是定位高端的圣贝拉也难以幸免。服务质量问题频发也让公司的口碑受到严重影响。近年来，“小贝拉”品牌多次遭到消费者投诉，问题涉及服务不周、劣质餐食、价格不透明、售后服务敷衍推诿以及虚假宣传等。
圣贝拉如何在高端定位与盈利平衡间找到支点，避免市场继续“用脚投票”，成为了其亟待解决的问题。在高度内卷、增长乏力的行业背景下，圣贝拉能否走出困境，实现可持续发展，仍待时间检验。
