荣昌生物近日正式揭晓了其备受瞩目的创新药对外授权（BD）交易细节。6月26日早晨，该公司宣布，已将具有自主知识产权的重磅药物泰它西普的海外权益有偿许可给美国纳斯达克上市公司Vor Biopharma Inc.（简称Vor Bio）。根据协议条款，Vor Bio将拥有在除大中华区以外全球市场的独家开发、生产和商业化权利，双方合作重心在于海外市场的拓展。
此次交易中，荣昌生物将获得Vor Bio支付的1.25亿美元现金及认股权证组合，其中包括4500万美元的首付款和8000万美元的认股权证。认股权证允许荣昌生物以每股0.0001美元的价格认购Vor Bio的3.2亿股普通股，约占Vor Bio扩大后总股本的23%。荣昌生物还有资格获得最高41.05亿美元的里程碑付款，总交易金额高达42.3亿美元。除此之外，荣昌生物还将从未来的销售中获得一定比例的高个位数至双位数提成。
泰它西普在国内已获批用于治疗重症肌无力（MG）、系统性红斑狼疮（SLE）和类风湿关节炎（RA），并在2024年实现了超过150万支的年销量。目前，其针对MG的全球多中心III期临床试验正在进行中，并已获得美国FDA的快速通道资格及美欧药监机构的孤儿药资格。
然而，尽管这一交易被视为荣昌生物的重要里程碑，但市场反应却出人意料的冷淡。消息公布后，荣昌生物的A股和港股股价均大幅下跌，A股跌幅超过18%，港股跌幅超过16%。市场分析认为，部分原因可能是市场对此次交易的预期过高。在交易消息正式公布前，荣昌生物的股价已连续四个交易日上涨，而消息落地后，部分投资者选择获利了结。
交易中的首付款现金金额相对较低也是导致市场反应冷淡的原因之一。虽然名义上荣昌生物将获得1.25亿美元的现金及认股权证，但实际的现金部分仅为4500万美元。同时，合作伙伴Vor Bio的实力也受到市场质疑。作为一家专注于血液肿瘤和造血干细胞平台的美国临床阶段公司，Vor Bio目前尚无商业化产品，且其总市值仅为6928万美元，远低于荣昌生物超过300亿元的总市值。
尽管如此，从行业趋势来看，出海授权仍然是中国创新药企寻求资本支持和估值修复的重要途径之一。特别是在当前融资环境趋紧、现金流压力加大的背景下，License-out交易的数量正在迅速增加，交易结构也日益多样化。通过这种模式，国内药企可以将药物的后期研发和上市销售权授予海外药企，从而获得首付款、里程碑付款和销售分成。
