近日，山东一家上市公司亚星化学因筹划重大资产重组而引发市场高度关注。该公司计划通过发行股份及支付现金的方式，收购山东天一化学的控制权，并可能进一步收购其他股东所持股份。消息公布后，亚星化学申请自次一交易日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。此次交易若顺利完成，或将成为亚星化学扭转业绩困境的重要契机。
天一化学成立于2002年11月，是一家专注于溴系列精细化工产品的企业，年产能超过6万吨，年产值约10亿元。其产品出口多个国家和地区，在国内细分市场中占据显著优势。例如，四溴双酚A和十溴二苯乙烷的国内市场占有率均超过50%，部分水性功能单体的国际市场占有率甚至达到70%以上，堪称行业“隐形冠军”。然而，天一化学的上市之路并不顺利，2023年曾终止上市辅导，背后原因引发外界猜测。
亚星化学作为上交所老牌化工企业，主营烧碱和CPE等业务，但近年来业绩持续下滑。2024年，公司归母净利润亏损约9703.47万元；2025年前三季度，营业收入同比小幅下滑，归母净利润亏损扩大至1.44亿元。公司在财报中多次提及“资金保障存在风险”，资金压力可见一斑。与此同时，亚星化学正在推进多个重大项目，包括4.5万吨/年高端新材料（PVDC）项目、500吨/年六氯环三磷腈和500吨/年苄索氯铵产业化项目等。这些项目虽已进入试生产或验收阶段，但均需大量资金支持，进一步加剧了公司的资金压力。
11月3日，亚星化学与天一控股集团签署投资合作意向书，明确拟通过发行股份及支付现金的方式取得天一化学控制权。不过，公告强调，该意向仅为初步方案，具体交易细节仍需进一步商讨和论证，存在不确定性。从股权结构来看，天一化学的控股股东为山东天一控股集团，持股比例约56.36%，其余股份分散在23家机构和个人手中。其中，潍坊市华潍人才股权投资基金作为亚星化学控股股东旗下的企业，若参与股份收购，将构成关联交易，需严格遵守相关程序。
技术层面，天一化学具备较强的研发实力，拥有七大研发平台和80项专利。其攻克的若干国际垄断技术，如十溴二苯醚的催化剂优化技术，解决了高温分解问题，产品热稳定性超越欧盟REACH标准；四溴双酚A的合成工艺将反应收率从82%提升至93.5%。这些技术优势为亚星化学提供了重要的吸引力，理论上可弥补其在新材料和高端化工领域的短板。
此次交易对亚星化学而言，不仅是一次“以弱补强”的战略选择，更是一场资金与资源的双重考验。公告显示，交易方拟通过发行股份募集配套资金，以缓解项目建设和收购带来的资金压力。然而，发行股份将稀释原有股东权益，市场对方案的认可度将直接影响重组的成败。天一化学2022年启动上市辅导后于2023年终止，其背后可能涉及内部治理、盈利模式或合规问题，亚星化学需妥善解决这些历史遗留问题，才能确保交易顺利推进。
值得注意的是，亚星化学的多个重大项目将于四季度投产，若并购成功，公司需同时应对资金链管理、管理层注意力分配和人力资源调配等多重挑战。在化工行业，安全和合规是底线问题，任何疏忽都可能引发严重后果。因此，如何在并购与项目投产之间找到平衡，成为亚星化学必须解决的难题。
