千亿市值企业汇川技术（300124.SZ）旗下控股子公司苏州汇川联合动力系统股份有限公司（下称“联合动力”，股票代码：301656.SZ）正式启动A股分拆上市进程，拟于创业板挂牌。招股书显示，这家专注于智能电动汽车核心部件研发的企业，计划通过IPO募集资金4.86亿元，主要用于新能源汽车零部件产能扩建、研发中心升级及数字化系统建设等项目。
作为汇川技术实控人，朱兴明与其女朱瀚玥通过控股平台间接持有联合动力94.51%股权。若此次分拆上市成功，这对父女将迎来第二个IPO项目。公开资料显示，朱兴明自2008年起担任汇川技术董事长兼总裁，其掌控的工业自动化龙头目前市值已突破2000亿元。
财务数据显示，联合动力2022-2024年营业收入从50.27亿元跃升至161.78亿元，年复合增长率达79.39%。净利润方面，公司于2023年实现扭亏，当年盈利1.86亿元，次年净利润飙升至9.36亿元。市场占有率方面，其电控产品市占率从6.89%提升至10.70%，电机产品市占率从2.93%增至10.50%。
但业绩高速增长背后，关联交易问题引发关注。招股书披露，2022-2024年联合动力向关联方销售金额分别为9.61亿元、19.68亿元、44.49亿元，占营收比例从19.11%攀升至27.50%。主要关联交易对象包括联营企业常州汇想及控股股东全资子公司苏州汇川。对于关联交易占比上升现象，公司解释称系业务重组过渡期安排所致，目前相关客户定点名录转移已接近完成。
客户结构方面，联合动力呈现高度集中特征。报告期内前五大客户贡献营收比例始终超过67%，理想汽车、广汽集团、奇瑞汽车等头部车企位列其中。值得注意的是，2024年理想汽车营收同比增速从173.48%骤降至16.64%，今年上半年更出现1.99%的负增长。同期广汽集团营收同比下滑7.88%，宇通客车下降1.26%，长城汽车与吉利汽车虽保持营收增长，但净利润分别下滑10.22%和9.78%。
这种客户业绩波动已对联合动力产生实质影响。第二轮问询回复显示，今年一季度公司向理想汽车交付产品数量同比增长33.80%，较2024年178.27%的增速明显放缓。最新招股意向书显示，2025年上半年公司营收、净利润同比增速分别为51.08%和92.91%，较2024年的72.74%和403.55%显著回落。公司预计1-9月营收增速将进一步降至30.62%-44.61%，归母净利润增速降至31.05%-57.26%。
信息披露质量方面，招股书与母公司汇川技术年报存在多处数据差异。以常州汇川新能源汽车关键零部件项目为例，联合动力披露的2022年期末金额为2.64亿元，而汇川技术年报显示为2.84亿元；2023年新增金额前者为0.44亿元，后者为0.24亿元。在2024年上半年财务数据上，联合动力披露营收60.55亿元、净利润2.85亿元，汇川技术半年报则显示为60.67亿元、3.83亿元。
中介机构执业质量同样受到质疑。作为审计机构的信永中和会计师事务所，今年7月因在恒信玺利、中泰化学审计项目中存在未勤勉尽责行为，被证监会出具行政处罚决定书。深交所监管记录显示，该所在青岛科凯电子、海诺尔环保等IPO项目中，存在研发投入核查不充分、收入确认关注不足等违规情形。保荐机构国泰海通也于5月收到深交所纪律处分，被指在中鼎恒盛项目中对重大内控缺陷、财务信息可靠性等核查不到位。
在专利数据披露方面，联合动力招股书初期显示同行威迈斯截至2024年末拥有83项发明专利，而威迈斯年报实际披露为104项（含22项境外专利）。最新招股意向书已将相关数据修正为与年报一致。针对上述信息披露争议，记者多次致函联合动力求证，截至发稿未获回应。
