近期，A股市场展现出一轮强劲的牛市行情，上证指数成功跨越3800点大关，连续四月收阳，并触及近十年来的新高。沪深两市每日成交额稳定在2.5万亿元以上，成交量与价格协同上升，市场整体呈现出稳健且健康的上升趋势，投资者信心显著增强。
值得注意的是，本轮牛市的特征并非全面普涨，而是呈现出显著的结构性分化。从主要宽基指数的表现来看，万得尾盘股指数、北证50指数和科创200指数年内涨幅位居前列，分别达到了54.82%、51.75%和50.79%。整体而言，小盘风格与成长风格在本轮行情中表现尤为突出，显示出较强的超额收益能力。
这一市场特征的形成，得益于景气度和流动性的共同作用。尽管宏观经济整体面临压力，但结构性亮点不断涌现，引导入市资金依据产业逻辑和增长预期进行布局。人工智能、机器人、创新药、固态电池等代表新生产力的领域，由于具备明确的成长前景，成为资金集中涌入的方向。这些领域的企业大多处于发展初期，营收和利润基数较小，因此更多呈现出小盘成长风格。同时，本轮行情主要由宽松的流动性驱动，市场正处于估值修复阶段。在流动性充裕的环境中，小盘成长风格往往受估值约束较小，展现出较强的价格弹性和进攻性，更容易实现超额收益。
然而，近期市场风格轮动的迹象愈发明显，资金调仓的意愿显著增强。从指数层面看，上证50、沪深300等大盘宽基指数相对表现更佳，而国证2000、北证50等小盘指数则承受压力，尤其是北证50上周逆势收跌，显示出部分资金可能因“恐高”情绪而阶段性兑现收益。在行业层面，以白酒为代表的大消费板块活跃度显著提升，每当科技板块回调时，资金便迅速涌入，逆势拉升，反映出机构资金正在调仓换股，寻求防御性布局。这一方向近期已积累较大涨幅，逐渐展现出补涨的动力。
历史经验显示，牛市行至中段，往往伴随着风格切换。当前，由科技主线引领的小盘成长板块估值已推升至历史高位，交易拥挤度上升，阶段性休整压力显现。资金正在积极寻找新的投资方向。在此背景下，估值处于低位、业绩确定性较强、具备修复动能的大盘价值板块，如部分消费、金融及制造龙头，有望成为市场新的引领力量。大盘价值板块面临三大潜在利好因素：
首先，增长预期存在上调的可能性。大盘价值板块以传统行业为主，与宏观经济景气度密切相关。当前市场“整体承压、结构亮点”的共识导致其估值承压，但也正在酝酿明显的预期差。展望未来，随着美联储降息预期及关税争端的解决，外部压力有望缓解。我国与欧美经济可能进入共振复苏阶段，欧美制造业回流与补库存周期有望支撑出口需求。尽管房地产仍拖累内需，但一线城市政策支持加快落地，市场有望快速反弹，经济或呈现“出口托底、地产企稳、需求回升”的格局。在此背景下，“反内卷”政策有望推动相关行业盈利修复强度超越宏观复苏水平，大盘价值板块有望迎来业绩与估值的双重修复。
其次，大盘价值板块展现出高性价比。蓝筹股为主的大盘价值板块，在经历了深度调整后，股价仍处于相对低位。尽管宏观环境承压，但多数企业凭借规模、品牌与技术优势，经营保持稳健。股价回调反而凸显了投资吸引力。从估值层面看，尽管上证指数的市盈率与市净率已处于高位，但大盘价值板块内部仍存在显著的结构性低估。例如，农林牧渔、食品饮料、社会服务的市盈率分位数均处于较低水平；食品饮料、煤炭、交通运输的市净率分位数也处于历史低位。同时，板块红利属性突出，煤炭、石油石化等行业具备可观的现金回报和防御属性。随着市场风格再平衡，大盘价值板块有望迎来价值重估。
最后，增量资金有望推动风格切换。当前，海外资金对中国资产仍处于低配状态，但近期北向资金成交占比逐步回升，显示出赚钱效应改善后外资回流的迹象。在美联储降息预期推动美元走弱的背景下，配置人民币资产有望获得汇兑收益。因此，海外资金作为关键边际力量，可能显著影响市场风格，历史上其往往偏爱食品饮料等传统行业蓝筹股。同时，居民资金尚未大量入市，基于当前投资者风险偏好不高的情况，居民可能更倾向于配置低风险权益产品，这可能流向低估值、高分红等防御型板块。整体来看，增量资金的结构偏好有望共同推动市场风格逐渐转向大盘价值。
在投资策略上，建议投资者以“绝对收益”为导向，当前大盘价值板块向上弹性充足，下行风险相对有限。投资者可考虑左侧渐进布局，尤其在A股已行至相对高位的情况下，保持风格与行业间的均衡配置，维持较高仓位，可能优于在不确定性中盲目择时。综合判断，市场风格随时可能出现切换，建议适时增配大盘价值风格，重点关注业绩韧性较强、分红稳定且具备盈利复苏预期的行业，如食品饮料、农林牧渔、保险、券商及钢铁等板块。
