在人工智能与智能制造的深度融合浪潮之下，机器视觉技术犹如机器之眼，占据了人工智能领域的超过三成市场份额，成为了现代工业生产的核心支柱。而天准科技（688003.SH），作为这一领域的佼佼者，以其横跨机器视觉、PCB制造、半导体量测、智能驾驶及机器人域控的全产业链布局，吸引了业界的广泛关注。
天准科技自2019年成功登陆科创板以来，便以消费电子视觉检测为切入点，逐步向光伏、汽车、PCB、半导体等多个领域拓展。这种多元化的布局策略成效显著，公司前五大客户的集中度从2019年的50%以下，显著降低至2025年的约25%。
尽管天准科技的业务覆盖了多个高成长性的赛道，但近年来其发展似乎陷入了瓶颈期，被部分投资者戏称为“股性不佳”。2024年，公司的净利润创下了四年来的新低，然而其股价却逼近历史新高，引发了市场对其是否即将迎来困境反转的猜想。
从经营及业务层面来看，天准科技的表现呈现出明显的季节性特征。由于公司客户中包含了大量如苹果、三星等消费电子行业的头部企业，其业绩走势与消费电子行业的季节性规律较为一致，上半年通常为淡季，下半年则表现更佳，尤其是第四季度，其创收和创利力度几乎相当于前三季度之和。
不过，消费电子并非天准科技的唯一标签。在光伏、汽车、PCB、半导体、智能驾驶、无人车、人形机器人域控制器等多个领域，天准科技均有所布局，且取得了不俗的成绩。例如，早在2020年，公司便成为了英伟达Jetson的官方合作伙伴，其控制器产品可广泛应用于各类交通和泛机器人场景。2022年，天准科技还与地平线展开了深度合作，进一步巩固了其在智能驾驶和机器人等领域的技术优势。
从收入构成来看，天准科技的业务主要分为制程和测量两大类，分别占比40%和38%，而产业智能方案和视觉检测设备则各自占比约11%。其中，制程设备整体成长性较好，其下游市场主要集中在半导体和PCB制造领域。在半导体制造领域，天准科技已完成40nm及以上节点产品的迭代与核心部件的国产化，并正在针对28nm及以下节点产品进行技术研发及产业化。公司还计划增持苏州矽行的股权，标的公司所布局的明场缺陷检测设备对提升晶圆厂良率起着决定性作用。
智能驾驶和机器人等产业智能业务近年来也蓬勃发展，尤其是2025年上半年，实现了同比125%的增长。在机器人领域，天准科技于2024年11月率先发布了专为人形机器人设计的高性能具身智能控制器“星智 001”，并成功取得多个头部机器人客户的订单。
然而，公司的视觉检测设备业务却因光伏行业的低迷而连续三年增速下滑，原本能占到收入的3-4成，现在却只能占到约1成。尽管如此，该业务的毛利率仍不低，与制程类、产业智能方案等业务一起，维持在30%左右。
就公司整体毛利率来看，往年稳定在40%-42%左右，净利率在10%左右，同样呈现出下半年好于上半年的季节性特征。考虑到近两年业绩表现不佳的情况，未来光伏行业的景气度将成为公司能否实现困境反转的关键观察指标。
为了推动业务发展，天准科技于8月初推出了一项不超过8.72亿元的可转债计划，拟用于工业视觉装备、半导体量测设备、智能驾驶控制器三大产业项目。与往年的募投项目相比，此次计划的技术与产品更为先进。
从研发投入来看，尽管公司近年来的收入增长不明显，但其研发力度却在不断加大。公司形成了“淡季加大投入、下半年兑现收入”的经营节奏。然而，从财报角度来看，公司整体风险虽不大，但现金流却面临一定压力，这也是公司推出可转债的原因之一。
在治理结构方面，公司存在一定的隐忧。公司目前没有专职的财务总监，而是由副董事长杨总兼任董秘和财务总，且其并非财务专业背景。尽管杨总自2016年5月起便担任了这些职务，且表现平稳，但身兼三大要职，其权责利的制衡问题仍值得关注。
