江苏锡华新能源科技股份有限公司（以下简称“锡华科技”）正紧锣密鼓地筹备其沪市主板IPO，预计将于9月5日迎来首发申请上会的关键时刻。这家企业专注于大型高端装备专用部件的研发、制造与销售，尤其以风电齿轮箱专用部件为主导产品，辅以注塑机厚大专用部件。
锡华科技的上市之旅并非一帆风顺。早在2023年5月17日，公司首次递交了招股书，并在一个月后进入问询阶段。然而，直到次年12月底，锡华科技才正式披露了招股书（申报稿），目前正处于上会前的等待期。
值得注意的是，锡华科技在募资计划上经历了较大调整。最初，公司拟募资20.48亿元，其中14.48亿元用于风电核心装备产业化项目（一期），5.5亿元计划用于补充流动资金，占比高达27%，而仅4943.76万元用于研发中心建设项目。然而，在监管问询后，锡华科技不得不缩减募资额至14.98亿元，并彻底取消了补流项目，这一变化凸显了公司原募资计划中的不合理之处。
业绩方面，锡华科技近三年的净利润数据并不乐观。从2021年至2024年，公司净利润分别为2.16亿元、1.84亿元、1.77亿元和1.42亿元，呈现出逐年下滑的趋势。公司归因于下游风电场项目建设进度不及预期，导致市场需求阶段性波动。同时，公司的毛利率也经历了大幅波动，从2020年的36.93%下降至2024年的25.91%，整体呈下降趋势。
风电行业的兴衰对锡华科技的业绩有着直接影响。数据显示，2022年至2024年，锡华科技风电齿轮箱专用部件收入占同期主营业务收入的比例分别为83.43%、84.85%和82.64%。风电业务收入占比过高，使得公司业绩高度依赖于风电行业的政策与市场变化。
客户集中度过高是锡华科技面临的另一大风险。2021年至2024年，公司前五大客户收入占主营业务收入的比例均超过97%，其中南高齿集团更是连续四年稳居第一大客户之位。这种高度集中的客户结构使得锡华科技的经营状况极易受到大客户经营变化的影响。尤其令人担忧的是，南高齿集团目前正面临经营困难，去年归母净亏损达65.57亿元，其资金流动性势必受到较大影响，这无疑增加了锡华科技应收账款无法顺利回款的风险。
锡华科技在IPO前的大额分红行为也引发了市场质疑。2022年，公司进行了3.5亿元的现金分红，这一金额接近公司前两年净利润之和。尽管公司解释称分红是为了优化股权结构、满足业务发展需求，且大部分分红金额最终回流至公司，但市场对此仍持谨慎态度。毕竟，在IPO前大额分红，随后又申请IPO融资，这种操作确实容易引发市场对其资金需求的合理性的质疑。
