贝壳，这家曾经的互联网房产巨头，近日发布了其2025年第二季度的财报数据，引发市场广泛关注。财报显示，尽管总交易额达到8787亿元，同比增长4.7%，营收也实现了11.3%的增长，达到260.1亿元，但净利润却同比下降了31.2%，仅为13.1亿元。
与此同时，贝壳还宣布将其股份回购计划从30亿美元扩大至50亿美元，并将回购期限延长至2028年8月31日。这一举措被市场解读为管理层试图通过资本运作来稳定股价和市场信心。
然而，尽管有这些积极的财务操作，贝壳仍难以掩盖其业绩承压的事实。与四年前的辉煌时期相比，如今的贝壳已明显掉队。2021年5月20日，贝壳创始人左晖因病离世，当时贝壳股价高达52.5美元，市值超过800亿美元，稳居中国互联网公司前列。然而，时至今日，贝壳美股股价已跌至18.58美元，跌幅超过60%；港股股价在恒生科技指数上涨30%的背景下，也仅上涨了7%，明显跑输大盘。
从业绩表现来看，贝壳过去几年的业绩轨迹犹如过山车。2021年上半年，房地产市场相对活跃，但下半年因政策调控导致市场降温，贝壳为抢占市场份额大量投入，但效率不高，最终亏损5.2亿元。2022年，房地产市场急转直下，贝壳传统业务受到严重冲击，营收暴跌，亏损扩大。到了2023年，市场回暖，贝壳大幅削减成本、提高效率，营收恢复增长，实现扭亏为盈。然而，2024年盈利又开始下滑，全年表现平平，但存量房业务在四季度反弹，带动单季收入增速达到54%。2025年前两个季度，这种分化趋势得以延续，第一季度营收大幅增长、盈利平稳，第二季度营收增长再度放缓，利润同比大幅下滑。
为了应对传统业务的压力，贝壳大力发展家装和租赁等新业务。从业绩表现来看，这些新业务确实带来了增长。2025年第二季度，家装和租赁业务合计占总收入的40%，相比2022年有大幅提升。然而，新业务的快速扩张也带来了不少问题。家装业务虽然相对成功，但市场天花板较低，行业集中度低，盈利能力偏弱。租赁业务增长最快，但获客成本高、规模不经济，成本控制难度大。
除了业务层面的挑战外，贝壳还面临着治理结构的质疑。自左晖离世后，贝壳的管理层通过股权激励等方式深度绑定了公司利益，但这种做法却引发了市场的广泛争议。尤其是在公司业绩不佳、股价大幅下跌的背景下，管理层的高额薪酬与业绩的错配更是加剧了投资者的不满和质疑。这种信任危机一旦形成，就很难在短期内消除。
如今，贝壳正站在一个关键的十字路口。它需要在守住基本盘和培育新业务之间找到平衡，同时重建投资者的信任。这不仅是对管理层的一次重大考验，也是对整个中国房产服务行业转型升级的一次重要探索。
